未来是将如何考虑金融股在资金方面的配置？

　　金融界基金：金融改革方面，市场最期待的莫过于推进利率市场化、资本项目开放、人民币国际化。对于这些政策的推进，您如何看待，对于银行、券商等金融行业将产生怎样的影响？未来是将如何考虑金融股在资金方面的配置？

　　郭小雨：金融改革的本质是从原来的金融抑制转向金融自由，资金分配的主体由国家转变为市场，企业和个人的金融需求将更加多元化，随着银行盈利能力的下降，现有理财产品收益率也会下降，企业和个人高收益的需求将会转向能够提供更高回报的资产管理行业，从而促进资产管理行业的繁荣。

　　本轮金融改革包括多层次金融体系培育、利率市场化、汇率市场化、资本项目可兑换等四大领域，金融改革作为一个庞大的系统工程，不会一蹴而就更不会一步到位。我着重谈谈对利率市场化的体会。

　　利率市场化将提高经济增长的质量。过去较长一段时间，银行以极低的利率从居民手中获得存款并贷款给许多投资回报率不高的项目，使经济结构过度偏向投资，导致了投资效率的低下和严重的金融资源错配。而利率市场化将改变这种情况，倒逼银行寻找高贷款利率的项目。贷款会更多地投入到盈利前景较好的行业。

　　金融改革对金融业产生最直接的重大影响。

　　银行：倒逼业务转型升级。存款利率市场化对银行有两大影响：一是逐步缩小银行的利差水平，盈利压力加大。即使是存款利率放开的前奏的大额存单（CDs）和存款保险制度，也会对银行盈利上升小幅的负面影响。二是存款利率市场化加剧银行间竞争，造成部分银行存款严重分流甚至破产。以美国经验来看，利率市场化后银行倒闭数量上升。

　　除了利率市场化，银行业垄断局面也正在打开。政府正逐步允许民间资本发起设立自担风险的民营银行，在存款保险制度建立后，应该会成立越来越多的民营银行。大量中小银行和民营银行的设立，会降低银行业市场集中度，银行业内部竞争将进一步加剧利率市场化和银行业放开准入都会倒逼银行业务转型。一方面，银行不得不拓展更多的贷款客户，特别是贷款利率较高的小微企业客户；另一方面，迫使他们加快发展中间业务，提升非利息收入占比。

　　券商：券商将在三个领域获得重大发展：一是资产管理业务，资产管理业务的全面放开和代销金融产品业务的放开给券商资管业务带来巨大的空间；二是资本中介借贷业务、融资融券和股票质押融资业务；三是做市商和类做市商业务，即证券公司通过设计产品销售给机构客户和个人客户的资本中介业务，新三板业务逐步扩容将成为券商新的利润增长点。

　　在投资策略方面，未来选择能够提供标准化的金融产品、更好的回报、更好的资金使用效率的金融企业。