天生桥资产夏春:把握市场衍生确定机会 投资重执行

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年10月31日 13:23   来源: 金融界基金   网友评论(人参与

天生桥资产执行董事夏春

天生桥资产执行董事夏春

  金融界基金讯 作为知名明星基金经理夏春对于广大投资者早已熟悉,但是对于离开博时后夏春执掌的阳光私募天生桥可能还有一些陌生,数据显示,今年初截至目前一共发1044只阳光私募产品,成立进三个多月的天生桥信托产品10月18日净值124.94,已经列2013年新发行阵营的第一名。而这个排行榜的前二十名就包括了老牌的展博,朴石等,这对于一家新生的阳光私募是难能可贵的成绩,这也从另一方面反应了夏春在选股方面确有独到之处,唯此方能从诸多老牌劲旅的环伺之下杀出重围。

  而近期市场骤风暴雨的接连重挫令广大投资者备受煎熬,创业板也终于不堪泡沫的吹捧,包括从年初就一直高歌猛进的传媒股等热门题材股都跌下神坛,对于创业板未来将何去何从,在这样的板块中是否能找到哥伦比亚之类的公司?

  对此,金融界基金频道邀请到前博时基金明星基金经理现任天生桥资本执行董事夏春做客金融界基金直通车栏目,在采访的过程中,夏春表示当前市场最关键的结构性分化还会继续,并且夏春对于当前市场关注的房地产板块、消费等行业的状况也与广大投资者进行了一个分享。

  夏春认为近期市场波动最大的是创业板,但是市场最关键的结构性的分化还是会继续,实际上今后会有很长一段时间处于结构上的分化,但是就在这样一个变革期非常容易出现优秀的公司,坚持最基本的投资原理,公司基本面分析方法和原理,然后真正仔细去研究,去思考,相信从投资角度会有很好的收益。

  而房地产方面,夏春指出不管商业地产还是住宅,从数量来说增长得非常非常多,基于确定的事情可以想出很多事情来,针对这些存量的东西,衍生出的消费,现在还比较少,刚开始的话,这些方面相信都是很好的投资机会。

  而选股方面,夏春认为虽然来自宏观政策面的消息很重要,但是对于无法把控的东西是没有意义的,企业在做的事情,应该是能够创造社会价值的,是有意义的,对于广大投资者来说,投资的并无秘密,核心问题还是人的心理,能不能按照那个执行,投资参与是在执行层面,基本的原理上没什么技巧。

  以下是文字实录:

  金融界基金:近期市场波幅巨大,您是怎么看这个市场变化,另外后市您觉得会是什么情况呢。

  夏春:最近波动大的是创业板,之前涨得也比较多,大家慢慢分歧也增大,现在觉得这是代表不同的方向,觉得炒作有点高了,这个倒没什么,我觉得市场最关键的结构性的分化还是会继续,实际上今后会很长时间结构上分化,这里面很重要的事情,就在于指数里面基本上是一些比较传统的公司,包括金融,周期性的,像钢铁,电力,这些公司其实基本面不会有太大的变化,但今后预期是上涨或怎么样的,我觉得这个基本上也不太可能,整个大的经济是平稳的,因此不会有一个超出大家预期的变化,因为它在指数占得很多,指数相对比较平衡,事实上其实还是一些比较新的,不管是消费品,还是互联网这些产业,确实是在非常快的发展时期,并且这种不是简单的网络给大家带来什么,确实是一次很大的类似于工业革命,提高了社会方方面面的效率,实际上大家关注移动互联,传媒方面,事实上受它们间接的影响,其实各行各业都会有很好的提高,因此这样就会有两个效应,一个会催生出全新的产品,全新的需求,这个是以前没有的,像网络游戏,另一方面,因为它是互联网公司,基础设施,会使得很多过去的产品以一种更有效的方式,不管是生产,还是流通,消费,整个方式上效率会更高,因此对它们的产业其实都会有很大的促进作用,其实应该是对各个行业都有,可能现在至少一段时间内还是集中在消费品领域,会比较广泛一点,不仅仅是简单的吃喝住行,还包括一些文化性的消费和服务性消费,主要是这方面,不过这里面会有比较大的分化,譬如说服装,其实服装行业因为我们上市公司也比较多,看得到整个形势非常非常糟糕,下滑得非常厉害,但是从这里面并不能得出结论说服装行业就不好了,事实并非这样,这里面结构变化非常非常大,就是我们看到过去依赖于所谓的快速扩张,跟着百货商场走的这些确实没有增长,在下降,另外像一些像唯品会,淘宝上的品牌,比如韩都衣舍,很多这些利用新兴渠道,新兴方式做服装的,包括前几年凡客增长非常非常快,可能每年超过百分之百的增长,现在最关键的问题,不是简单地说我们现在关注哪个领域,哪个板块,还是要落实到具体的公司层面,它是不是很好的顺应现在的技术,社会,科技发展的形势。

  夏春:变革时期肯定会有些非常非常优秀,非常非常大的公司出现,因此从这点来说的话,一方面我们整个市场指数会相对比较平淡,甚至会继续下跌,但从我们做股票投资角度来说的话,其实我觉得一点都不成问题,现在事实上是股票投资的最好年代,因为在变革期,大家意见会有分歧,在很多认知上,大家就有不同看法,投资其实获取超额收益,就是在有分歧的时候你看好不一样的,证明你的看法是对的,方向是对的,这才会成为真正的收益,当整个方向大家都非常明确,非常一致,就像在06年,07年的时候,所有人都相信中国经济会持续高速增长,黄金十年,在那时候,股价比较高,你投进去,最后的结果只能是非常糟糕的,现在不管是对传统经济,还是新经济,大家都有很多分歧,这时候大家坚持最基本的投资原理,公司基本面分析方法和原理,然后真正仔细去研究,去思考,相信从投资角度会有很好的收益。

  金融界基金:刚才听您描述,您对消费这方面比较看好。

  夏春:比如说钢铁,或许我们哪天不造房子了,不修东西了,说不定钢铁的需求绝对值要萎缩了,因为它有个峰值曲线,但是消费品这个东西,除非战争,人口极剧下降,经过瘟疫,像过去黑死病那样的,否则的话,大家每天都要消费,它最大的好处,市场不一定说是爆发式增长,就整体消费,一定会有个平稳的上升,毕竟你相信整个世界会变得越来越美好,总体它还是在进步的,大家消费整个肯定要随着进步而进步,所有的进步最终都要满足大家的消费,不管是你做投资,做什么,这点最大的好处,总的盘子放在这里,第一盘子足够大,第二盘子只会扩大,不会缩小,当然结构会发生变化,今天用的是苹果,昨天用的是诺基亚,手机本身数量一点都不下降,数量仍然在上升。

  金融界基金:现在想问下房地产,因为大家一直非常关注这个问题,包括像三中全会要开了,它有很多政策,有些户籍制度改革,土地政策之类的,可能对房地产会有些影响,想请您谈下,不管是从商品房,还有城市综合体,这两方面讲,房地产可能会面对这些问题,或者投资机会之类的。

  夏春:房地产股票很大程度上取决于地产的销售速度,销量和价格又是紧密联系在一起,实际上在一年之前,我们当时是坚决看空房地产,但是从现在整个发展,先不讲股票了,最近各地的房价还在继续上涨,也就是我们一年前的看法实际上是错误的,为什么要讲这个呢,也就是说预测这个东西,是非常不靠谱的,值得庆幸的就是我们并没有基于这个预测去做投资,是有这个预测,但投资决策没有做,假设根据这个来做投资决策的话,会非常糟糕。

  夏春:这个里面讲一个道理,我们的投资决策都不会基于政策宏观的猜测,实际上历次的经验表明,至少我们自己没这个能力。房地产也比较复杂,特别是这里面涉及到时间问题,投资还是在于时间,如果咬定今后房价迟早会下跌,这句话一定会正确的,但对投资者没有什么意义。

  金融界基金:对,商业房地产方面,近期接触了一家房地产上市公司,它收购了一个物业管理公司,他们本身是做房地产相关产业的,他说他们会向物业管理方面进军,未来可能会向城市综合体的物业服务发展,我就在想,他们既然这么想,是不是说明这种城市综合体是商业地商有一定潜力,于是想请您谈谈对商业地产的看法。

  夏春:前些年就特别火,购物中心,各地造得非常多,这点很大程度是对百货商场的替代,这个趋势本身是对的,因为城市综合体讲究的是一种真正的体验休闲,吃喝玩乐一条龙,这个相对传统的百货是一个很大的进步,但是到了这个点上,有很多声音说所谓的 shopping mall建太多了,有没有过剩,确实我们也看到很多新建的shopping mall好像客流不好,所以会有分歧,你问我们的看法,我觉得挺难判断的,到底这些建的多还是不多,现在有个趋势,现在越来越多的shopping mall看似火爆,但实际上以餐饮为主,所以这东西是两方面,一方面是静态看建筑多不多,第二方面取决于建筑之后,有没有好的东西把它填进去,就像以前想到的方式是填餐饮,我举个例子,其实很多时候过剩不过剩是相对的事情,假设大家没想到餐饮这个东西往里面填,实际上shopping mall 早就过剩了,但是过剩不过剩是动态的,发现可以往里面填餐饮,发现shopping mall至少也不亏本,所以这个里面,我们现在主力是餐饮,但是不排除说马上有人突然间想出一个更好的东西,shopping mall肯定又不过剩了,但是如果说你没有想到新的东西,静态看的话,肯定是过剩的,所以这个事情,过剩不过剩,永远不能简单地说,实际上是会变的,我觉得本质上比较难把握,但是另一方面相对比较确定的事情,在于你现在不管是商业地产还是住宅,这些年确实从数量来说增长得非常非常多,不管怎么样,这么多房子放在这里子,就这点是确定的,基于确定的事情可以想出很多事情来,第一反应可能是房子装修服务,实际上就是刚才说的物业管理服务,更高品质的管理服务,针对这些存量的东西,衍生出的消费,现在还比较少,刚开始的话,这些方面我相信都是很好的投资机会,比如说,像前些年,各个百货,shopping mall搞电影院了,不管怎么样,去做影院投资,比如说万达进入影院,华谊兄弟(行情,问诊)进入院线,已经这么多电影院了,我再去做电影院投资,事情到底合适不合适,说实话是比较难判断的,因为这东西也是动态的,如果有好电影的话,电影院永远都有价值,如果哪天拍片子特烂,谁都不想去看,这个电影院肯定过剩,但是有一点是确定的,不管怎么样,你这么多影院造出来了,屏幕这么多,那是一定要有内容去填,好的传媒,影片,能够受益,这是确定的,影院投资受不受益,其实我不知道,很难判断,但是和它衍生的服务,往里填的东西是受益的,因此一个很简单的事情,早年张艺谋拍《英雄》,当时创了华语片过亿的票房,觉得了不得,现在随便一个片子,也整了六个亿的票房,这你没办法,事实上这些年,从这点来讲,这些传媒公司,上涨其实也不是完全瞎涨,事实上票房是不断地超预期,从《泰囧》开始,当时还觉得是一个特例,莫名其妙的,但实际上,有点特别情况,但也有一个趋势。

  金融界基金:传媒股确实涨得太厉害了,目前来看即便说华谊会出一些好的片子,但是不是也特别适合介入,至少从当前这个时点吧?

  夏春:任何时候去看都是一样的,这里面最大的就400多亿市值,怎么就出不了一个像当年哥伦比亚这种的,其实迟早会出的,实际上任何时候都是考眼光,觉得是光线牛B,还是华谊牛B,只要你看对了,从长远来看,还是赚钱的,看错了,当然都是泡沫,举个最简单例子,当年互联网泡沫破灭,从大的角度来说,2000年,其实当时去买互联网公司,肯定都是高估,总体来说炒得太高了,事实上证明,跌了80%,现在还没回去,这么多年了,也只有一半不到,从这个宏观角度来说,你这个是对的,回避互联网公司,但从微观角度来说,如果买的是亚马逊,事实上屡创新高。

  夏春:任何产业的发展都是这样的,一开始新兴行业发展,都是大量资金涌入,实际上到底是哪种模式,哪个公司,最后真正出来几个,大家都是在探索,资本也是在不同时期,对不同方向的判断不停地动态调整,本质上是有效的,所以简单地去评判一个行业是否炒作,是否过高,这个意义不大,有可能是你说的,在当年互联网泡沫最高的时候,你有本事去买到亚马逊,关键是要看这个。

  金融界基金:看个人。

  夏春:否则是没有意义的,这个对新闻金融界基金,媒体来讲讲,一会儿说泡沫,一会儿说欺诈,作为新闻可以,作为投资来说,任何时点,我们的任务只有一个,找出一个我们所谓的,价值超过价格的标的,任何时点,我们目标只有一个,并且任何一个时点我们都要去买股票。

  金融界基金:咱们开始最初的问题有聊到,选行业,选公司,您讲的是属于自下而上选公司的,那么先看行业,还是先看公司,我们选公司是不是也会结合宏观政策,怎么个选法。

  夏春:其实我们完全不结合宏观政策,就是我刚才说的,宏观政策不是不重要,是很重要,但是很难把握,一个东西再重要,但是你无法把握的话,对你来说没有任何意义,这个东西只能在教科书上说,首先要判断宏观,再判断行业,话是对的,但实际中不可操作,因为刚讲了,前提在于你判断有没成果,本来是一半对一半的概率,像扔硬币一样,但经过你仔细研究判断,至少把概率搞到七比三,这个才有意义,但事实上证明,大伙研究半天之后,还是五比五,这个其实你去研究和不去研究就没什么区别的。相对来说,从公司角度,更好把握一点,当然做一些简单的宏观判断,但不是判断GDP,是判断什么呢,企业在做的事情,应该是能够创造剩余价值的,是有意义的,举个例子,有意义的意思,其实和传统道德不太一样,比如我举个例子,有家企业生产海洛因,当然从法律上道德上是违法的,但从纯经济角度来说,其实这也是创造价值,因为确实有人有这需求,要吸海洛因,生产它,是满足了消费者需求的,是从这角度来说,没有道德判断,什么东西是没有意义,不创造价值,纯粹的倒来倒去,这种事情不创造价值,举个例子,就像以前美国房地产泡沫,调会计政策等等,这个是没有意义的,你看上去好像高速增长,股价也涨,最后就破掉。

  金融界基金:整个过程中没有产生任何东西,也没有任何需求。

  夏春:对,至于说毒品本身是有意义,但投资者也会考虑到法律的因素,风险,这本身没什么,你做任何事都会考虑风险。一是本身要创造社会价值,第二如果说能判断它是符合未来方面,能够提高整个社会的效率,至少在做这么件事,刚才举的例子,亚马逊就是这个典型,亚马逊这么多年基本上没有盈利,股价越涨越高,投资人也不傻,最关键一点,确实大家都相信他做的事情,如果做成的话,一是有意义,二是确实是提高社会的整个效率,事实上,现在基本上很多人,中国主要是用不了,在美国基本上要买东西,第一反应就到亚马逊上搜索,以前我们叫百货商场,当时百是一个虚词,就是说货很多,但现在亚马逊已被称为万货商店,是以前百货的一百倍,其实远远不止,现在包括你买书,现在美国的传统书店也早都完蛋了,现在说实话,想买书,你突然发现不去亚马逊,都不知道去哪买,其实是创造价值了。

  金融界基金:最后一个问题,想请您给投资者说一句话,一句箴言,大家应该怎么做呢。

  夏春:可以说很多东西。但我说了都没有意义,投资真正有意义的,说实话,不管你怎么说,万变不离其宗,说来都很简单,并且也不是秘密,随便找一本投资学上面都有,核心问题还是人的心理,能不能按照那个执行,投资核心是在执行层面,基本的原理上没什么技巧。

  

【作者: 清石】 (责任编辑:张冰)

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