王伟:借私募基金衍生工具扩大规模和收益

2015-03-27 11:18:00 来源:金融界网站

  金融界网站讯 3月26日,由私募排排网主办的“第九届中国私募基金高峰论坛”在深圳举行。本届论坛主题为“深层次资本市场改革浪潮下私募基金的变革与新局”。金融界作为网络合作媒体对论坛进行全程报道。

  中信证券(行情600030,咨询)王伟在演讲中指出, 私募基金大概分为几个层次,要达到不同层次上爬,需要借助这四个字“规模”和“收益”。解决规模是埋头苦干,当一头老牛,干到规模,到处找券商,到处找销售渠道,到处路演,把规模干上来。收益也是,要有合适的人。所有这些事情无非是归结为两点,就是说做这些事情,不能蛮干,我们还是要找一些工具和方法。

  以下为文字实录:

  王伟:今天是星期五,我觉得你们不用像刚才那位同事一样拿手机猛拍,包括我在内,都不用上班,翘个班出来开个会,轻松一点,我的PPT不用记,需要的话,我发给你,如果你坚持拍照,只能说明一点,我认为自己颜值也不高,拿手机拼命拍,也暴露了你的审美的品位。周五大家放松一点,我主要今天讲的是私募基金的衍生工具。在我讲之前,大家很放松,我需要大家集中注意力想一个问题,今天参会就是和私募基金有关的人,要么是已经做私募基金了,要么是私募基金上下游的人。

  我问的是哲学问题,大家有没有想过这个问题,做私募基金的意义是什么,是为了什么做这个私募基金?特别是夜深人静的时候有没有想过这个问题,有人说我没有想过这个问题,也没有想过怎么回答。大家可以想一想,让我来回答的话,不知道从何说起,但是幸好我们有一个思考框架,我们作为私募基金的一个人,我们不想别的了,有的原来是券商的,有的是海归,有的是别的行业翘过来的,思考的框架,一个老外给我们想过这个问题,这个老外想的是说人是为了什么,这个人名字叫做马斯洛,这个名字很难记的,我经常记混了,想记得马死了就可以好记了。他讲了框架,人的需求有五个层次,第一个是生理性的需求,唐僧取经的五个团队来表示,第一个层次是解决生理性的需求,猪八戒解决吃就行了。第二个层次,稍微好一点了,沙和尚,在取经的道路上,追求的是安稳,全程的台词也很少,大师兄,师傅被抓走了,二师兄,是师傅被抓走了。第三个是层次是舒适,其这白龙马。第四个层次,和尚的级别高一点,是唐僧了,需要尊重,管他叫做师傅,昨天的微博上有人对《西游记》最新研究成果表明,唐僧同志永远不用洗澡,因为每隔两集就会被洗干净拉出去了。最高的层次是孙悟空,孙悟空放弃了天宫的高级职位,放弃了花果山的别墅,毅然踏上了取经之路,来做自我的实现。我把私募基金也归了类,我们可以照这个层次对照一下,看我们是什么层次,做私募基金的人我也分为五个层次,第一个层次的人,如果大家是在做私募的,可能还在第一层,对应在八戒的水平,还在想怎么发一个基金,怎么把基金立起来,把人招起来,和各个私募机构关系拉起来,这个事情忙的时候,你在忙什么呢?其实就是在低头干活。过了这个阶段,到第二个阶段了,到沙和尚的阶段,你在干什么?实际上产品已经设立了,有一定的规模了,发三到四个亿了,第一个产品已经出来了,心理非常的踏实了,已经有规模了,运营成本也打平了,可以干的事情就是可以吹点小牛了,交流交流发行的经验了。这是第二个层次。第三个层次,过了这个阶段之后,产品已经上来了,可能不是一支,是一期产品了,可以上一个层次了,可以到处吹牛了,比如说上今天的论坛,到处吹一下。再高一级是什么样子呢?可能要再往上走一个台阶,别人请你吹牛,你的数据做得不错,到哪都有名头了,一说都是一哥一姐,你要和人讲讲你怎么做投资的,你的私募基金是怎么做的,到处要做这个,这个是第四个阶段。第五个阶段,上面还有没有?当然有,第五个阶段是这样的,让别人没牛可吹,比如说马大师,想灭掉哪个行业就灭掉哪个行业。这种人的特点,聊天的时候会体现出来,他不谈具体的事情了,比如说不谈私募基金了,层次就比较高的,动不动是社会责任,解决就业,一摊子事情都在他身上,这个是最高的层次,他觉得谁牛捧一下就牛了。他觉得哪个人不错,那个人就火了。做私募的人,是五个层次。吹牛,吹什么牛呢?做私募基金的,有什么牛可以吹?首先是有什么牛,牛在哪?很简单,我总结就是四个字,不管你在哪个层次,实际上要有四个字做基础,分为两个词组,很简单,第一个词是规模,你的私募基金做得牛,年底谁发10个亿,哪哪管理100亿,所以很重要的一点是规模。你说我的基金才1000万,你敢到处吹牛!第二个很重要的是什么?就是收益,光干没有用,光干有可能是买你产品的人,开始听你的忽悠,有一百多亿了,买这么多产品,管理也不少了,你过上小日子了,你已经到达了个人的生活在白龙马的阶段了,但是可能买你基金产品的客户没有太大的收益。你投资回报是多少,每年的收益是多高,这个大家要听你的,两者要兼备,产品有很大的规模,收益又非常好,每年回报很可观,而且有可持续性,慢慢的往上爬了,至少到达别人请你吹牛的境界了。所以我自己理解,做私募基金大概分为这样几个层次,要达到不同层次上爬,需要借助这四个字“规模”和“收益”。

  好了,哲学问题又换了,要解决这个哲学问题,就是技术问题,如何变牛,变牛很简单,怎么解决我的规模和收益的问题。解决规模是埋头苦干,当一头老牛,干到规模,到处找券商,到处找销售渠道,到处路演,把规模干上来。收益也是,要有合适的人,得忙这些事情。所有这些事情无非是归结为两点,就是说做这些事情,不能蛮干,我们还是要找一些工具和方法,能够加深这些事情。在座的各位,有很多是私募基金的人,如果听完我的讲座,回去和老板说“老板,我们募资已经5亿了,我有办法让你马上变成10亿”,老板肯定说你疯了,但是我已经跨下海口。其实让规模翻倍是很简单的事情,说没有了,原来做量化的,今年太难了,怎么可能让我的产品翻两倍的规模呢?其实我可以做到,说穿了道理很简单,怎么做到呢?其实学会用杠杆就行了。所以第一个工具是杠杆,举个例子,市场上有好几个知名的基金已经在和我们合作,自己发的基金规模,比如说发10亿,中信证券给他一个杠杆,给他10亿,对他来讲,可用的规模是多少?是20亿,规模已经有加倍了。所以第一个需要的是杠杆,有了杠杆,你告诉老板,不用个人跑了,把销售提成给我就行,我帮你干,找中信证券签一个合同,给我一个杠杆,规模就加倍了。第二个,还是需要一些方法,在国内市场,因为每个人的策略、投资策略是不一样的,二级市场不能光只是买买买,至少过去几年里面,光买买买是不行的,还需要有策略的支持,比如说做空,做空当然也有很多的方法,我们也会启动另类的和其他券商不一样的方法。另外一个跨境投资也是需要的,刚才同事介绍了中信证券有很多的基金可以做跨境了,这个远一点,我是让你怎么做跨境,在国内起早贪黑的,求爷爷告奶奶的发了一个亿了,我看港股最近也不错,想投资国外的怎么投,不用找其他的通道,可以找我们,我们可以直接帮你做跨境。后面有例子。比如说还有场内期权,场内期权已经开了上个月,我问了做事的同学,我问场内期权怎么样,他说不太活跃,每天成交两万多张,散户没有进来,没钱可赚。但是对于我们来说,其实场内期权,第一个是标准化的和约,第二个是现在的列车性不是很好。我们中信证券也可以提供场外期权,签的时候可以把场外的期权签进去,我们中信可以直接把期权卖给你,这个也是优化投资策略。我们还可以发一些收益凭证,我们有一些东西,都可以和我们合作。我们需要工具和方法来帮助你,一种是直接提高规模,另外一种实际上是来帮助你借助这些工具提高收益。所以第二个问题,技术上如何变牛呢?关键问题是学会使用合适的工具和方法。

  下面我就列一下中信证券能够提供的一些方法,我把它叫做私募基金工具箱。以矩阵的方式来列,大概分为这样几类,我们私募基金产品可以做的,一类是场外的衍生品,另外是融资类的产品,还有一类是做市服务类的,和大家比较相关的是场外衍生品和做市的。场外衍生品,可以给我做收益互换,或者是做跨境的收益互换,这个工具可以为你提供一些杠杆和做空跨境的手段。第二点可以做场外期权,可以直接向我买期权。第三类是收益凭证,我们可以挂钩比较特别的东西。融资类的作为产品来说会比较难做,一个是预定购回,还有质押融资,这种模式的本质,资产可以压给中信证券,中信证券可以给你钱,本质上是一种融资,但是这个会涉及到资产要做质押或者是要转移到中信证券,如果大家发的是私募基金,产品权属上,目前法规还不能让你和我做,但是你自己管理的和我做是没有问题的,这个是融资类的。第三类是做市的,包括期权做事、ETF的节、新三板做事,这些是大概可以用的工具。

  有这些工具,产品的形式是什么呢?有这样几类,一个是收益互换类的,实现的功能也比较多,这个简单的列了一下,大家也看不太清楚,主要是增加杠杆,做股份代持,还有场外期权,这个损失是有限的,最多损失是期权费,可以根据你的需求做定制,还可以做风险管理的工具,也可以做一些流动性服务。第三类形式是远期和约,大家商定一个远期交易的价格,这个也可以和我们做交易。还有一类是收益凭证,对我们来说是一种融资工具。大概的形式是这样几类。在实际应用里面,私募产品和我对接,这几个可能要组合起来,不是单纯的一个形式。

  场外衍生品的功能,大概是几类,大家想一想,如果你的产品需要这些功能,有必要会后和我联系一下,你的产品要不要杠杆交易、跨境投资、风险管理、财富、股权管理,如果有需求的话,可以去找我联系。杠杆里面,我们支持这样的,二级市场的杠杆,量化做空的交易,本身你的产品要参与竞争也可以找我们做杠杆,甚至做T+0都是可以的。跨境的部分,我同样给你杠杆,即使沪港通有之后,依然可以通过跨境的方式给你杠杆,而且我的标的不限于这些标的,第三个是资金上比较灵活,资金进出也比较方便。另外可以通过我们来参与竞争,由此可以发展A+H股的套利交易。另一类是风险管理,可以通过衍生品,比如说结构化的减持,做结构化的风险对冲。财富管理是这样的,我们可以帮你设计结构性的产品,你直接发一个结构性的产品给你客户,自己不用做里面的结构,向我这里买一个,把从中信证券的交易,提升到客户产品中去。

  大概是这四个,后面主要是讲几个产品的例子。第一个是杠杆交易,举个例子,约定两个人交易一年半,交易规模是1.5亿,你给我付五千万的保证金,我们两个可以去买一些股票,当然我们两个约定了什么呢?约定了如果这个股票涨跌都是给你,你付利息就可以了,这是对简单的杠杆交易。标的可以复杂一点,比如说二级市场、定向增发,都是可以的,这个是最简单的杠杆,可以给你一个杠杆,这个是最简单的例子,通过这个衍生品做这样的杠杆的需求。融资融券也可以,信托也可以。可能不同产品之间有互补性,我们的产品,期限上我们可以商量,什么时候结束也可以商量,包括产品的标的的范围也是可以商量,所以在这种灵活性上,通过衍生品来做,更有它的灵活性。当然在产品设计的时候,可以几个渠道都考虑配上,从产品灵活的角度。

  第二个是这样的,大家看红色的图就可以了,大家可以和我赌一把,赌什么?赌一把指数,指数涨了,我就给你二百万,如果没有涨就没有了,底下的图是赌跌的,给我期权费一百万,我们对赌就行,你想玩这个心跳吗?我们还有30倍的杠杆,你可以来和我玩一把。所以有了这个衍生品,你就可以做这样的一些事情,你可以看对赌,有时候不一定,你对自己的方向性很有把握,也可能是对的,赌博和投资有时候就差一点点,取决于把握性有多大,这个是两倍的杠杆,也可以看一些指数,我们都可以做一下。

  这个图是同我同事图上扒下来的,中信证券做的场外的期权,标的是股指,不限于沪深300,境外的股指也可以,我们经常给客户发这样的个股,美股也可以,黄金也可以,结构上面,后面写了很多,第一个是看不清楚,第二个是很多词也是虎你的,只要记住一点,中信证券可以做很多很复杂的结构。

  第三个是跨境交易,和杠杆一样很简单,只是标的换了一下,刚才的标的是境内的股票,这个可以做境外的,当然更重要的一点,境外也可以给你杠杆,举的例子里面,实际上是举境内的客户参与认购香港的,境内可以给我付人民币就可以了,我到香港给你操作,赚钱也是人民币,不用出境,人民币结算就可以了,同时还可以给你一些杠杆。跨境交易是通过我们来做。

  第四个是挂钩境内外热门标的,足不出户投资全球。

  第五个做法是可以同时做A股和H股,两边市场有机会,两边都想做空的话,可以通过这种方法来做的。

  盖有一类是这样的,有些人发了一些定增的基金,或者说你没有发定增基金,你的产品中有很多的股票,现在看还不错,但是也不会搞清楚,股市能不能从3800到3400,现在看是赚钱的,未来不知道地有时候就需要买一部分的保险,你可以向我们买一个保险,市场跌下来,我们会给你补钱,收益金换什么样子呢?这个图上蓝色的线,跌的时候,会给你收益,指数跌之后,原来你的组合是亏的,但是通过和中信证券签的保险合同,中信证券会给你补一部分钱,会缓解原来持仓的风险。对于特别想锁定风险的人,可以使用我们这个,来对冲存量股票的风险。

  还有一个产品,利用股权构造结构性理财产品。这个产品是所有PPT中最重要的产品之一,为什么呢?你看到这些PPT之后,可以回去和老板说,我参加这个周末的中信举办的私募基金会,太值了,想要无风险套利的方法,老板说什么方法,你可以把个PPT和他讲一下。什么方法呢?在座的各位发了私募基金募到了钱,最简单的办法是老板直接投资去。但是也有取巧的办法,很简单,现在有客户在做的,把客户的钱拿来之后,其实你什么都没有干,你就问中信证券,说现在有5亿资金,可以给我什么收益。中信证券说中信证券给你一个固定收益,再加一个浮动,比如说固定给你4,浮动是什么呢?挂钩沪深300指数,意味着你给我一个亿,中信到期看固执,固执涨得很好,可能拿4的部分,再加上浮动。如果市场很不好,股指看反了,就拿到一个4。中信给的产品,是和指数挂钩,保本保息,保的息是4上面峰顶是13,你是收益4到13的产品。告诉老板,给客户发的产品,就是发3到12就可以了,条款完全和中信一样,中信中间赚一个点就可以了。这个PPT对大家是最重要的。

  后面还有一些产品,比如说可以来中信的柜台买一些收益凭证,旁边是最近刚做的一个,在中信柜台上随时可以买,如果个人有兴趣,可以联系我们营业部直接去买。比如说挂钩阿里巴巴的4个月的收益凭证,区间是4到18,你可以给客户发3到17的,这个就是简单的收益凭证的例子。

  现在我们发了很多的系列了,比如说安素回报系列,信衍系列、策略指数/另类资产系列,杠杆凭证系列,这个是中信所有可以卖的产品,你也可以卖给你的客户,减去一个点卖给客户就可以了。这个是收益凭证。

  我大概讲的就是这些内容。大家听完之后,东西也很多,不要紧,欢迎大家和我单聊。还要提醒大家一句,听完这个,要回去告诉老板,老板,我有一个好办法,可以让你的规模翻倍,让你从猪立马变成马。你告诉老板,第一,我们有办法能让公司的规模隐性的增长,别看人家募50亿,我们只有20亿,通过杠杆,我也可以迅速的达到50亿,而且更灵活,杠杆随时可以去掉,操作上更加的灵活。第二个是产品设计上更加的灵活,和中信合作,在后面做加工和处理,可以增加到条款中去。

  欢迎大家会后和我们联系,谢谢大家。

关键词阅读:中信证券 王晨 私募基金 衍生工具 规模 收益

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