银帆投资李志新:做投资需要专业、坚定、执着、冷静

1评论 2016-03-18 17:08:00 来源:金融界网站 作者:李志新 股市惊现“黑科技”

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  导语:金融界网站3月18日讯 由私募排排网主办的第十届中国(深圳)私募基金高峰论坛今日在深圳开幕。今天是“历届私募冠军报告会”的专场。金融界作为特约媒体,全程报道会议的实况。进入专题》》

李志新

图 李志新(来源:私募排排网)

  以下为银帆投资总经理李志新在第十届中国(深圳)私募基金高峰论坛会上演讲实录:

  李志新:各位嘉宾、各位朋友们,大家下午好!我们做一个交流,我觉得更多的是探讨,我们取得了很大的成功,其实资本市场也是新人辈出的。我们还是要自己说在这几年的体会,跟大家一起分享,希望大家在这个地方能够达成一个共识、一个反思,或者对于资本市场生存未来比较好的启示。这是我总的思路。

  所以说,我们怎么样铺好资本市场,大家知道中国资本市场好像比较稳定,很多市场包括美国的专业机构也对我们做了一些调查,取决于你们怎么控制风险和回撤。要做好这个市场,某一天某一年某一个阶段可能取得比较好的收益,它是成功的,但不是永恒不变的。你的成功可能在某一个阶段会有,但是在资本市场长期生存下去很重要。我们可能会在残酷的市场里面倒下去,因为这是一个残酷的市场,要生存下去对资本市场就要有一个本质上的认识。

  中国资本市场经历了20多年,发生了比较大的变化,其中一个重点的就是重融资轻回报。其实中国资本市场重融资轻回报,给投资者一个比较艰难的选择。我们比较好的公司,原来有一些比较优秀的公司,但是投资回报是比较少的。中国确实有很多优秀的公司,给投资人带来一些回报,但是这种公司确实是非常少的。我们认为中国资本市场总体是高估的,在这个情况下我们要生存和发展,确确实实需要市场以本质的东西做一个清晰的判断,在投资的时候多一份稳定和清晰。

  第二,中国资本市场不成熟。我们这个市场是什么状况,我们参与这个市场,可能做的和海外的不一样,海外70%多是机构,大家有思维,有共同定价模型,它的机会其实也是不多的。A股市场其实比较困扰大家的是我们怎么判断一个市场?什么是高什么是低?股票低买高卖,这个在实际操作中,我们很多同仁都是深受其害的,低和高确实是相对而言的。中国的资本市场不成熟,体现在两个方面:

  一是管理者不成熟。我们通过资本市场的现状投资水平是比较高的,在这样一个市场状况下,很多股票没有价值,大家知道用资金推动,必然就会出现一个市场价值正常的回落。最近大家都知道两融,两融的时候我们有一个观点,它可能是加速器,一天7%以上的跌幅是非常高的,而国外基本上是几年一遇的,它是很难达到这种跌幅的,但是我们达到了7%。我们统计了一下,去年到今年的2、3月份,有几个交易是这样的,两融对中国资本市场确实是不太实用的,这是管理者的不成熟。

  二是市场参与者不成熟,包括我们自己,我们说有一些问题,我们应该思考怎么做,怎么取得比较好的收益和回报。市场的参与者不成熟,既包括机构和个人投资者,都在这个市场上用追涨杀跌的风格。据我这几年的观察,机构投资者并不是干到国外完全的价值理论,我们这个是讲排名,如果是跌的话,我卖的时候不知道怎样,我知道这是非常好的非常优质的,长期坚持应该有非常好的回报。这是我们资本市场的两个特征,在资本市场不管是哪一种风格,都要考虑总体的市场状况。

  这个市场既然是这样,我们怎么看这个市场?怎么在这个市场上生存和发展下去?我2013年的时候有幸在这个讲台上,也分享过,你的一个投资思想应该经得住时间的检验,这个是作为职业投资人的一个根本掌握的本领。在2013年的时候其中很多东西其实我没有重复过去,在3年前给大家讲过的一些东西,都是一些思考。但是我总结一下,我们也在思考,这些思考凝聚着我们每天知道我们应该怎么做这些事情,可能才能做得相对规避风险和保证一定的收益状况。

  中国资本市场的生存和发展,第一是专业,其实这些表述大家都知道,我说的大家是不是都能够这样判断和理解。我说的专业不仅仅是这个行业,我是某个行业的专家,我对这个行业专业,我说的专业是你要对这个行业专业,你要对自己投资的品种要非常专业,要知道它对公司好不好,要知道它未来的发展和现在的经营状况,这是一个专业。但是仅仅这个专业还不够,第二个专业是熟悉我们的市场,我们在A股市场同类的品种,它的估值状况和市场状况,这样你才能做得好一点。A股市场的涨幅比较大,市场比较低迷的时候,可能价值会使你感到很被动,你跌到5、6%的时候,你是卖掉还是赚钱。对于市场来说第二个专业是要对这个市场专业,这个是我对于专业的理解。等一下有具体的案例,大家理解一下这样做是不是比较好一点。

  第二,坚定。坚定这个词它是有一点不一样的。坚定持有是需要勇气的。

  第三,执着大家用偏执做我们认定自己的事情,成功的人应该都有一点偏执的,但是执着和坚定不一样。坚定是我必须要通过非常专业的思想支持别人的智慧,大家一起来探讨形成共识,我们坚定自己的观点。执著就是我们要有一些偏执,要对自己的自信,还有对这个市场这么多年累计的东西进行比较,你才能坚持生存下来,否则就会被淘汰掉。

  第四,冷静。这个冷静是我们任何时候包括在行情好的时候,我行情不好的时候做市场,我们都要保持一份淡定的心。这几个东西实际上确实比较平淡,但是要做好确实非常之艰难。这个就是我们跟大家分享的,我2013年也是在这个地方,当时给大家有两个观点:一个是市场某些行业可能会出现机会,还有一个对房地产的探讨,我不太看好房地产这个行业,但是房地产我一股都不会抛。这就是执着,当时的股票确确实实有真金白银回报的,虽然国家一直在调控,实际上在香港当时的房地产股票价格在07年以后涨了2倍。当时的地产价格应该是有一定价值的,这个就是我们的执着。

  今天我来讲,我想大家共同探讨的,这些东西在市场获得了一些成功,对我们大家能不能够获得一些真正的收益有帮助,我希望在这里达到这个目标。举一个例子,当时的五粮液行情000858买入)总体的资产大概500亿,它的品牌价值700多亿,那个我们不管它,因为是虚拟的东西。市值240个亿,它的资产500多个亿,价值700多个亿,每年的盈利在2012年的时候是70个亿。后来判断是30%,这个30%假设拿掉,我们这样算加起来是1千个亿。五粮液这个公司应该是在1千亿左右,它是这样的一个价。

  我们要用专业的眼光对市场对行业做一个分析。我们还要耐心,市场低的时候风险也是非常之大的,因为对市场没有信心,股价很便宜,可能一个月两个月亏3%、4%。不仅是中国,所有的价格合理和不合理,实际上是随着市场变化产生一定合理的波动,这个在现在也是的。当时我们投资一个叫玖龙纸业的公司,最高是25块钱,这个时候当听到25块钱的时候,我们觉得这个公司应该不错,我们就去投资。可能做过海外的人知道,没有做过的可能没有想像,公司没有任何变化,在半年之后到6毛钱,我们当时对这个比较认同,没有亏钱,但是也没有赚钱。对于比较年轻的基金经理没有经历过市场的边缘状况,我们应该是在这个市场上是1990年开始进来,20多年了,应该经历了所有的牛市和熊市。

  我们恐惧的是2点:一个是高的时候、一个是低的时候。我们要分析市场的状况,第一要专业、第二要有耐心,我想大家如果能够这样的话,比较容易理解我们的操作市场。我搞得好的股票,我们市场是有效的,好的东西市场最终会认为它好的。当市场达成一个共识,大家都知道这个东西好,你再买,我们一般更多做的是这个交易,这是我们后面十几年市场大幅垄断波动比较大的,包括机构投资者也不太成熟,这个我们调整一下自己,其实前十年我们都是做价值投资的。在91年到12年都是这样做的,其中有收获,也有痛苦的经历,这种风格一直延续到现在。

  我们等到市场转板的时候,等到春暖花开,很多投资者都说春天来到了,这个话很好说。但是投资你知道什么是黑暗,我不知道你们能不能生存到那一天等到那一天,所以要冷静等待,机会总是留给有机会的人,这个是很重要的。在这个地方跟大家讲,其实我相信下面很多投资者在某个阶段的收益率都是大大超过我们的。在我接触的投资人里面,很多保持了非常高的收益,但是可能这个市场波动比我们大一些。我要讲的就是我们前十年赚了很多倍,包括我们公司所有一起成长的投资人,都是赚5倍、7倍,最高的一年赚到了7倍或者12倍一年。但是在投资的初期,到后面波动非常大,其实总的效果不差,大家应该能够算一下这个数字。当到我这个年龄的时候,我们反思曾经走过的路,如果我们重新开始去稳定地投资,我们不挑什么很高的回报,因为高风险和高收益肯定是对等的。我们追求高收益的时候,我们没有办法回避这个东西,因为我们的目标就是这样做。我们这几年总结得最多的是要更多地以防守来进攻,这样我们可能的状况会相对比较稳定下来。

  第三,投资要敬畏市场。敬畏市场也是一个道理,最近一段时间有到我们公司来要求我们发产品的,他们有一个理由,现在有很多机会,应该发产品。但是我们的观点是要冷静,在去年7月到现在这个市场完全恢复我还不能确定。平均来算,每半个月经历一次,作为投资者特别是资金比较大的情况下,你很难通过自身的能力防范系统的风险。只有我们去观察这些风险为什么会产生这些状况,我们要去分析,这些状况它会不会持续,未来是不是在缓解,我们可能可以继续判断。

  敬畏市场我下面会有很多事例,包括下面结合银帆的心路历程来讲。我们的历程大家可以看得到,我们发生了一个变化。我们的旗下产品有比较好的收益,但是有一个问题,每个产品的回撤或者赚的增长率是不一样的,当我们升级产品的时候,各个基金经理人都有各自的风格,风格不一样造成偏好选择不一样,后来我们又发了4只产品,这4只产品现在的利润基本上是一致的。为什么有这种变化?我们要公平对待每一个管理者,可能基金经理人的风格不一样,后来我们加强管理,用管理来回避市场的风险。现在这几只基本上都是差不多的,投资者买我们的产品都觉得没有问题。

  从这个图大家可以看到,我们银帆是稳定增长的,现在的业绩应该是比较令人满意的。有一点困难,你看我们的有些产品不赚钱了,但是这个跟市场有关系。刚才我们说到银帆敬畏市场,我们真的不是神,我们不能感知这个市场究竟怎么变化,但是我们可以通过我们的观察、我们的分析,我们知道现在有没有机会或者有没有大的机会。我们银帆在市场比较平稳的时候,也是市场有机会的时候才有利润。我刚才说的第三点,我们银帆的心态确实比较好,我们认为市场没有机会的时候,我们会耐心地等待,在这个时候我们没有赚钱。

  在牛市的时候,投资者确实还是有一些意见,这个市场这么好,怎么你们不激进一点?当时市场的形象是被误解的,说我们银帆多么高的收益率,也没有什么问题,投资者说半年不赚钱,就比较急躁了。后来我们开了一个交流会,我说了一个观点,我们银帆在这个市场上能够生存这么多年,我们要知道我们自己在资本市场干什么,我们也知道每个投资者需要什么,同时我们必须用比较专业的和负责的态度对待我们的投资人,我说了这几句话。有一个人说没事,你们放心干,风险我们自己来承受。我们做了一个决定,我们一定要投出我们认为有把握的事情。这是我们银帆做得最成功的一点,我们银帆能够做到现在,我们能够走到现在,说明还可以,天才不是我要面对的对象,目前我们都是普通的对象,我们怎样做好我们的投资,我们银帆只做确定型的基金。

  其实我们有赎回,去年的5月份我们有一个赎回,投了一个比较好的公司。去年的5月25日我们清仓,当时有一个比较稳定的判断。因为去年5月25日是我们去参加了西部的一个高峰论坛,当时市场还是比较狂热的。2015年5月25日,中国私募基金高峰论坛我们银帆对市场的一个观点,我们要有独立思考的能力,我们对待这个东西真的要冷静,使我们的头脑投资冲动能够减下来,不是我们银帆有多神。我们下半年其实银帆有很多风险回避了,怎么做的呢?更多的是勤奋。

  当时讲了一段话,这段话跟大家念一下,就创业板指数而言,目前达到了133倍,对比纳斯达克创造了非常高估值。新东方仅仅有38亿美元,从历史上表现来看,非常高估的152倍PE发展到目前26倍的PE,花了整整15年的时间。这个市场大家都知道,在2001年达到5千点,后面整整用了15年的时间缓慢下跌,现在又走回去,1999年到5千点,现在通过15年又回去了。当时达到了787倍,指数相当于1999年的一半左右。因此我们可以发现,在经历了99年互联网泡沫以后,发生了大量并购现象,只有少部分龙头企业在整顿资金。因此我们通过纳斯达克横向和纵向的对比看,我们有一个非常高估的结论,不排除有大量的公司并购的可能。资源配置是资本市场的功能之一,在社会体系中也充分地证明有重要地位,但是我们要认识到这是一个良莠不齐的市场,整体是高估的,泡沫市场要充分发挥市场的资源配置功能。这是我们的思考,其实公司不是很好,公司的成长性是众所周知的,这是投资者应该有的眼光。那个时代不乏好的公司,但是投资的精髓应该是有好的价值,创业板我们当时认为是最高的,后面的我们确实没有能力去预判。但是后面跌多少,跌到什么点位,我们确实没有能力去预测。但是有一点,我们根据市场的状况,当时高峰论坛上有很多看法,我说当时的市场绝不是一个喜剧,未来应该有一个悲剧。这是我的观点,当时刘总说是不是比较保守一点,但是我觉得资本市场最本质的是价格和价值功能的发现。如果一个问题突出的品种长期大幅超越本身自身的价值,短期是不行的,这是我们银帆的一个观点,也是所有资深投资者的一个观点。

  我们跟同行的思想理念应该是完全一致的,我们不管它的业绩怎么样,但是非常有自己独特的个性和独到的见解。在资本市场,我们真的要以价值为主,根据中国市场调整一下自己。在银帆我们看这个走势的时候是反过来看的,对公司来说,如果你把握了它的价值高点,把握时点真的是用时间来衡量你的投资成果。我今天的主题是讲在资本市场生存和发展,不管过去你多么辉煌,你一定要生存下来,因为中国资本市场的风险是比较大的。包括美国,我们都知道它其实有很多政策,比如说半年降息的预期,美国可以走几年的牛市,因为国家政策是非常透明的。大家可以真正地去,但是我们的政策确实变化也比较大,我们也可能感受到去年的状况。这个就是我们A股真的是无法去准确地预判它我们银帆也没有这个能力。银帆5、6、7、8期产品基本上是这样操作的,我们想去这样做,我们每个产品都能这样,我们银帆这种思路是可以复制的。如果大家都这样做了,至少能保证在市场上有所收获。我今天来不能说向机构报告,更多是用心告诉大家应该探讨的。

  这是银帆的一个产品,我们的优势真的不在于我们赚多少,我们给自己的定位其实也非常的清晰,因为我们中国资本市场经历了很多坎坎坷坷、曲曲折折。我们应该都是熊市里面的英雄,我们在市场里面发挥我们的特长,在市场狂热的时候非常冷静。刚才大家看到那几个字,大家都知道,但是做起来很难。我去年在4月份的时候看到一篇媒体的文章,说不行了、没落了,网上还有很多批评我们的文章。但是我们坚守下来,我们不能说评判人家对还是不对,我们银帆这个地方也是要改进的。但是我们只做有把握的模式和方法,我们一直做得比较好,我们可能会坚持下去,我们只会做稍微的一些变化和变动,包括引进新的观念,对有一些比较保守的观念进行更新。如果我们要做,我们知道我们的能力,我们有能力就去做。

  我把我们的观点告诉大家,这样它至少能够在这个市场上长期地生存下去。真的要做的时候不好做,这个真的很难。万一股票不涨了,那怎么办?我们要执着、坚定、有耐心,第三是要敬畏市场,这个是我们思考很久的。在执行上用很多方法对冲风险,比如说前面说的2013年的,可能市场还有变化,我们就等待。这个东西如果大家思维方式都更新一下、都去思考一下,应该可以回避大多数风险,不能说所有风险。你看我们其它产品的走势,大家可以看到,去年6月底还是7月初给我们给了一个大盘预测,我们一般确实不会去预知大盘。但是有一个基本的判断,我们估计大盘是亏30%左右,应该有一个反弹。大家都知道法律政策,我们银帆后面下半年应该收益不错。实际上当时我跟大家交流一个概念,我希望我们的同行在投资的时候用心去观察每一个细节,你应该能够找得到对市场风险的控制方法。我们每一次真不知道它后面的风险,但是我们小心翼翼的,我们知道市场有风险的时候,为什么不控制风险,市场判断错了可以买进,我们银帆这几年一直坚持在这样做。当时收益比较高的时候,周一的时候开会,我说如果这个市场1万多亿的出手,在这个市场上应该是最多最大的大哥,他现在不出手,市场经济没有完全恢复,这样市场就会有一些风险。但是周一市场完全没有跌,反而涨了,周二周三市场立马产生一个反馈。这个东西如果稍微谨慎一下,你可以有鉴别风险的能力。

  我希望给大家一些思路和方式,你真的可以回避不必要的风险。在今年的年底,大家都知道救市的资金,上市公司买了很多股票。可能小心谨慎,我们基本上没有什么大跌,年初两融好像又生存下来了。我们去年的点点滴滴,好像都没有太大的关系,我们确实看不到。我们觉得有问题的时候,或者我们觉得某些判断印证我们的观点的时候,我们可以回避掉市场的风险。剩下的就是对市场的感知,我控制风险了,我们不买股票了,但是这也不行,你是专业的投资者。真正的优秀的从业投资者,是不应该把希望寄托到牛市上的,不管市场是怎么转的,你要去适应这个市场,在其中找到投资和盈利的一种方法。包括我刚才说的中国现状,很多投资者不一定很满意,特别是价值投资。但是你要在这个市场上生存,我们只能看这个市场有哪些机会值得我们利用、有哪些风险需要防范防范。你如果能够有很好的防范风险,其实盈利对你来说不会太难,只是赚多赚少的一个问题。

  当时我曾经赚了十几倍,但也有十年基本上是没有赚的。还有可能年轻人的野心,加大杠杆、加大融资,所以说我们银帆加杠杆没有,我们不做杠杆,我们也没有做对冲的产品,我们只做熟悉的市场,我们真正地低买高卖。刚才说的是对风险的控制。

  第二是对盈利的判断,我们其实更多的是尊重市场,市场有很多东西很多轨迹,你要去发现和判断它。在去年9月,大家都知道银帆去年9月接近一个月的时间,在9月末的时候有一个很微小的变化。到9月25日的时候,我们当时非常兴奋,打电话问了很多券商行业,当时最大下跌的因素基本上消退了,9月28日左右我们就开始复苏。大盘5千点跌到2800多个点,在市场的恐慌消退以后,其实它是值得去投资的。包括很多的资金得到缓和以后,加上一些缓和的因素,市场上涨会偏大,当时应该是比较大的。刚才我说的那几个点,就是执着,这是比较执着的。我们观察我们的市场,我们这样去看,市场是不是按照这样的思路发展,我们进行判断。当时11月15日我在成都有一个演讲,我说我们现在差不多了,我们要判断一个上涨的性质,这个上涨是一个反转还是反弹,可能反转不太成立。当时在两融以后有很多资金,去年有很多新增的力量。当然去年有一个统计,在后面有6千万左右,实际上作为我们投资者真的每一位投资者每天6千万,如果以300万来算还没有消灭掉,这是非常惨痛的事情。但是它绝对不是反转,它需要非常长久的时间来恢复。我们认为可能是这样的一个过程,去年新增的力量被打掉以后,今年市场还会有多少的新增资金进来,包括现在也是存量资金,我觉得生存下来的都是比较优秀的资金。

  当时我有一个观点,今年可能是熊市,这个观点实际上是我们银帆尊重市场、敬畏市场。我们要看当时的市场状况,是不是值得你投资的一个状况,是不是你投资能够获得收益的一个状况,显然我们觉得今年经过去年的发展,增量资金不够,还要分析今年是怎么干的。我来的时候在写,我把这个写好以后按照这个思路念,还是穿插这样讲,大家能够多交流一下,我想以这种方式可以更充分地表达我们对市场的感知,和大家一起来构想,所以我没有把这个东西打印出来。但是有一个问题,可能有一些跳跃的地方,包括下面有一些媒体,可能有一些口误。

  创业板整体市净率70多倍,整体高估,我们认为创业板总体上是70倍高估的,为什么?我们有很多创业板的公司,它并不是真正的高估,主板应该是2014年到2015年涨了一年,创业板是3年的大牛市,到目前为止很多是非常之大的。我们今年创业板的调整是对过去3年大牛市的反应,未来应该还会再调整。做投资一个是战术问题、一个是战略问题,我们应该是战略上的,战略上确实在创业板里面有很多优秀的公司,未来这个市场在这个过程中,这些公司还会给我们投资者反复地获得比较好的收益的机会,这是分两个方面来说的。

  创业板现在的状况,很多公司我觉得都是创业公司,我们现在经济又在转型,我们前面请教很多专家很多问题。我们现在转型的时候,包括钢铁、煤炭、房地产,这些以前比重是很大的,有些甚至没有盈利状况了。创业板这一部分它基本上短期内无法达到我们希望的转型成功,短期的可能性不大。因为传统行业部分的价值创造,对市场产生的贡献很大,这个转型包括煤炭的转型,今天我们很多券商朋友跟我讨论的时候,问我机会大不大,我觉得大的机会应该没有,但是小的机会应该有。前几天有一个朋友也说做铁矿石,铁矿石这一块会压缩,这个状况基本上没有提出更多的理由,我觉得没有可持续性的可能,除非是公司自身基本面发生好的变化。

  第二个问题,注册制将不断压制不合理的高估值。比如说很多东西不贵,估值标准动不动就是几百个亿,其实我觉得我们这一代人是做过实业的,我们是用实业的眼光投资资本市场的,这是我们的一个眼光。因为可能现在新一代的年轻人不知道,我觉得这个不太科学。我们有些新的东西未来可能有高增长的时候,但我们还是需要脚踏实地地去做,这个路不是年轻人想的那么容易,一下子就好得不得了了,这个需要判断,这个过程应该是非常漫长的。现在创业板有很多公司可能有一些优势,通过兼并并购去搞好自己。但是今年也遇到一个问题,在去年创业板大量的并购重组此消彼长,大家都在找公司,目标公司的估值就被炒高了,这是游戏规律。刚开始都非常便宜,现在它是一个什么状况,一级市场水涨船高,包括并购价格是比较高的。这样变成比较贵的资产,对于机构合并以后的影响应该比原来小得多。我们要并购好的资产,价格也是上升的。

  注册制的一个观点,这是我自己的观点。当时一直提市场的预期,进入市场最可怕的就是市场预期,国有股没有减持,但是我们的市场没有太多表现。反过来注册制也是一样的道理,关于注册制我们有一个观点。注册制是这样的,我们对注册制的理解,注册制是一个完全市场化的机制,注册制下的标准降低,但是资本市场资源配置市场效率比较低,缺乏灵活性种种的问题。我们现在管理层也在说注意到这个问题,不管你有没有注意,你再搞一个注册制,投资者的心里是恐慌的。注册制有一个问题,它可能牺牲一部分人的利益。它好在什么地方?我们有好的公司可以值得我们长期投资,但是前提是现在很多公司它可能会走一个比较漫长的下坡路。你如果要用市净率来讲,现在没有。比如新三板发展的速度快,新三板是注册制,不是说你发的价值多了,你就成功了。我们现在看是失败的,我告诉我的朋友说,不要去投新三板,不要再在新三板的二级市场购买。因为有一个问题,新三板要求投资者必须有500万,但是能拿出500万的投资者就是千万级别的富翁,没有必要到二级市场买。现在新三板真还有一个问题,没有流动性。作为投资人我们知道这是很恐怖的一个事情,价值高低无所谓,我的资产能够变现。我们的一个产品去投资新三板,很重要的一个市场,我估计我们大多数投资者说你给我搞了一个没有市场的东西,我们新三板有一半的没有交易。可能今天买了2千股就涨了30%,这样的市场是没办法做投资的。这个市场它的优势是什么,它比其它市场有优势的是什么地方?我们有很多资金在交易,如果我们未来像三板这样越来越多的公司进来,我们A股的交易量会逐渐地复苏。我们的价值功能有时候会被扭曲,虽然有好的东西,但是还有很多不好的东西,价值扭曲的时候做投资非常艰难。

  我用新三板说一下注册制,推出来以后对我们资本市场的观点,这个是我们的观点,对不对需要以后市场来验证。我们既然这样想的,肯定也是这样做的,为什么?因为我们要有确定性。比如创造条件上新三板,怎么上?我们在上新三板还是股价未来更有价值,那个时候新三板也推不动了,我们再搞新三板,这个仁者见仁智者见智,但是我觉得第二轮的可能性大一点。再一个可能是看创业板,但不是所有创业板都是有机会的。

  第三,占据大部分市值的主板大多数成份股是传统行业,我们能够勉强维持,有一点稳定应该是不错的,所以没有成长性。如果纯粹地做价值就有一个问题,肯定要在价值低时候买进,但是这种主板的股票,既然是大家能够存量的标准来买,我们10%、20%大家统一标准卖掉,主板机会就不大了。太多了涨一下,涨到10%、15%,大家又觉得合理了,作为投资就不错了。中国为什么投资?我们做实业也非常辛苦,觉得这个投资很不错,但是我们压力非常大。我们做百分之几,国外投资人是不满意的,但是也不能怪我们的投资者。我们的资本成本太高了,我们的券商融资融券,现在是8点几,在香港2%也不到。人家的成本比较低,我们的成本比较高,我觉得比较艰难,我们的成本比别人高,我们的股票比别人贵,我们还要去赚钱,我们还要面临很多不确定性。所以总体来说我们要客观,不要以为今年价格比较便宜了就一定是一个好的机会,真正的价值肯定是越便宜越好的,作为投资者就要耐心等待,用足够好的毅力和耐心等到属于你的那个机会。我想大家这样做了,就真正能够生存和发展。今年的机会可能有一个反弹,这也是很正常的,总体上市场大的机会应该有很多不确定性。包括经济的转型,我们看日本的转型,真的很漫长,不是一年两年的事。但是在这个过程中有很多机会,我们聊天说今年是牛市,今年还有牛市的身影。真正的投资者不要指望牛市,我还有一个感悟,真正亏钱亏得多的都是在牛市。未来通过今年真正的市场状况,大家用心去挖掘一些好的有成长性的投资品种,用耐心去等待比较好的买点,当然前面有交流性的东西,各位同仁再去掌握一套比较确切的方式,今年的机会还是比较多的。

  我们现在指数也是3000点,跌到2000点一定不能赚钱,这是一个问题。为什么?我们看到的是指数,其实我们赚的是投资的品种,在任何一个生存周期或者资本市场成立以来,它每一年都有很多投资的标的让你去选,但是由于这个市场的本质不好就下跌,我们要用敬畏市场的心,让市场有喘息的机会,我们投资一些别的股票。我们建立自己的投资预期,比如说我的朋友说今年赚50%,你说赚多少?我说投资最怕的是预期,2013年讲的时候说我们银帆从来没有定一个标准,也不定盈利目标,不是我们不对投资者负责任,而是对他们负责任。不是说我们不想发展,而是我觉得我们真的拿到这个钱以后,我们能不能再赚钱,让投资者比较满意,我们还是比较谨慎的。我们在做私募的时候,我们就有一个责任、就有一个压力,我们的产品不赚钱,我们不心里真的有一种焦虑。面对投资者要有一个责任,既要赚钱又要控制风险,我们只有寻找确定性。这种确定性就是在市场,市场化的股市有涨有跌,你总有涨不动的时候,但是也总有跌不下去的时候,这肯定是有一个阶段性的。今年的机会更源于波动性阶段性的机会,在这个机会里面寻找成长点。

  第五个投资的思想,这个跟大家探讨。战略新兴板跟大家谈一下,而且因为注册制短期内也不太有确定的分水岭。这一块可能有确定性的重组要求的公司,这一块资源做一个组合应该有机会跑赢市场。我说一个思路,我们前年做了林海股份行情600099买入),董事会说我们这个集团资产证券化要达到80%。这个公司它没有负债,利润不多,几十万,是一个非常干净的公司,资产非常好,但是5块钱,我们做了配置。要么发展,要么退市,你不退市必然要想办法。

  同时我们不可能今天往东,明天往西,我们首先要有一个战略、一个思想,不是今天这样说了就马上这样做,我们再去观察这个市场,这个市场是不是如我们说的这样在运行,如果是就证明我们的前瞻性思路是对的成功的,我们要尊重市场。如果我们是错的,大家看那几个产品的时候就要留心。我们有些时候是看我们的走势,它是非常明显的,有的跌很多,有的产品没有什么感觉,我们要更多地尊重这个市场,我们觉得趋势不好就耐心地等待。这个等待不是我们在傻坐,我们把投资机会和投资方向搞清楚,就等待市场在冥冥之中闪现的一个亮点,我们按照这样的思路去做。虽然不是100%的,但是70%市场是一个正面的回报。

  我们前面说到中国资本市场投资者不成熟,作为职业投资者不成熟,既然不成熟,是不是有可以借鉴和利用的东西。不成熟羊群效应非常明显,我们作为职业投资者要让客户赚钱,我们就要看这个市场,看看有没有盈利的机会。这个跟市场的情绪有关系,现在的市场是不是迎合我们投资者的思路和思想,它能不能盈利,这些问题能不能给我们创造机会。2008年的金融危机是百年一遇的,我们经历过这样的事情,我们就学会运用市场的情绪,就是要买进。买进我们要做一些改进,而是这个东西好就去买,做个人投资者可以这样去做,因为是你自己的资产,如果是信托这样做就很危险,有可能就清盘了。我跟我们的同行一起交流,不要像过去一样,好的股票就买,最后不管它了。我们做信托这一块,投资风险才是最重要的,而不是看不到明天的太阳。

  我们在某些方面是非常谨慎的,我们敬畏市场,其实我们是非常非常谨慎投资的。我举一个投资人的例子,他出现了熔断,这个公司原来是给油田搞开发设计的,它是固定收益,后来改革,说现在可以把费用能不能给到我们合作,我们当时觉得这是前所未有的机会,因为我们的石油是垄断的,现在他能够进去,它是一个非常大的油田,分成比例非常高。当时是12块钱,现在是2、30块钱,最高是40多块钱。

  对不起,时间到了,下来有机会同行还可以多沟通,今天我是用心给大家做服务做沟通。谢谢大家!

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关键词阅读:私募 李志新 第十届 银帆投资

责任编辑:高君 RF13786
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