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展博投资陈锋:目前是休整期 之后有更大上涨空间

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2016-04-24 11:19:40 来源:金融界网站
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    金融界网站4月23日讯 4月23日,由中国证券报主办、国信证券协办、中证投资资讯承办的“第七届中国私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛”在深圳举行。金融界网站作为特约媒体,全程报道会议的实况。

陈锋

展博投资董事长 陈锋

    以下是展博投资董事长陈锋先生在金牛投资分享会上的主题演讲文字实录:

    陈锋:谢谢金牛奖的团队邀请我过来跟大家做一个分享。我想讲两部分内容,第一部分内容是跟大家聊一聊过去十年A股市场到底是一个什么样市场,因为太多人都说我们的A股市场是不好的市场,我今天想用最简单、最直接的事实和数据跟大家分享一下其实过去十年的A股市场是一个好的不得了的市场。第二部分想跟大家分享一下我们对未来七年A股市场的前景做一个猜想,或者说做一个预测,因为这个时间非常久,我们只能说做一个猜想,猜想未来A股市场到底有没有机会,如果有机会的话,这个机会到底是什么样级别的机会,这样一个级别的机会我们应该做哪些方面的准备。

  第一部分,先跟大家讲讲过去十年A股的真实状况,存在这样一个我们几乎无法反驳的观点,即过去十年投资中国的房地产,无论你怎么投、怎么买,最后都会赚钱。但是投资A股市场,大部分人是亏钱的,这个观点你几乎无法反驳,从事证券行业的人可能也无法反驳这个观点,因为大体上它是个事实。但是由这个观点而产生的另一个结论是过去十年A股市场没有给投资者提供好的投资机会,没有给投资者创造价值,但是这个观点我觉得是与事实不符的,并且有很大的偏差。

  我简单地列举了一些图表和数据,也是最简单和最直接的。我列了三个指数,一个指数是上证指数,这个指数大家每天都能看得到,第二个是中小板的综合指数,第三个是中证500指数。第一个指数A股市场80%、90%的投资者过去十年一直在看,从2005年12月30日开始,过去的十年我们看看指数是怎么样的,06、07年,一直到07年10月份,大概不到两年的时间内就出现了一次差不多5倍多的机会,到08年是金融海啸,金融海啸时大家都很悲观、失望的时候,09年指数又出现了反弹,反弹的幅度差不多1倍,09年下半年的高点之后,一直震荡到2011年上半年,2011年下半年开始,一直到2012年、2013年、2014年上半年出现了震荡向下的走势,04年下半年开始迎来了一波2.5倍的上涨机会,当然这个波动是巨大的。但即便是这么大波动的情况下,在过去的时间里出现了三次比较大的趋势性机会,第一次指数差不多涨了5倍,第二次涨了2倍,第三次涨了2.5倍,最终过去十年指数大概涨了200%,即便无数人认为A股市场从2008年之后就是一个熊市,大家都觉得A股市场过去十多年没有创造什么机会,但是指数仍然是涨了200%。当然,你们可以说这个指数跟中国的房地产比起来还是小巫见大巫,全国房地产的价格涨了4-5倍,北京、上海和深圳的房价涨了10倍,所以这样看来的确A股过去十年不怎么样。

  但是我想说的一点是这个指数并不能完全的代表过去十年A股发生的事情,我们来看看第二个指数,这是中小板指数,这个指数是什么状况呢?从2005年12月30日,跟上证指数类似的是在06和07年10月份之前,指数涨了差不多5-6倍,从1200点涨到6000多点,但这个指数大家关心的比较少,因为我刚才也讲了,80%、90%都关注上证指数,忽略了深交所这么一个指数。在金融海啸中,这个指数从6000点跌到2000点的位置,然后09年一直到2011年年初,从2000点涨到8000点,涨了4倍。涨了4倍之后,从2011年4月前后一路震荡下跌,到2012年12月份指数跌了一半,从8000点跌到4000点,接着从4000点一直涨到去年6月份前,涨到18000点,6月份到现在就不再涨了。这个指数在过去的十年经历了三次大的趋势性机会,第一次涨了5倍多,接近6倍,第二次涨了4倍,第三次涨了4.5倍,尽管存在着巨大的波动,但是它最终的累计涨幅接近10倍。这么一个指数在过去十年涨了10倍,你们能说它没有给我们投资者提供巨大的投资机会吗?没有给投资者创造价值吗?这个指数我们在Wind资讯上面每天都能看得到,它也是一个基本的事实。上证指数里面所有的股票都是上海的股票,中小板综合指数里面所有的股票都是深圳的股票,各有代表性。

  再看第三个指数,中证500指数,里面既包含上海的股票,也包含深圳的股票,做一个简单的推论我们就可以知道,这个指数的涨幅应该介于上证指数和中小板综合指数之间,事实上也是这样的,我们可以看整个过程,同样在2005年12月30日到2007年10月有接近5倍的涨幅,随后是金融海啸跌了70%。金融海啸之后又涨了2.5倍,介于上证指数和中小板综合指数的涨幅之间。最高点在2010年11月,如果没记错的话应该是11月5日,2012年2月份又接近过一次前期高点,最后是一路震荡下跌,到2012年12月,之后从2012年12月涨到去年6月份之前,也是涨了10倍多的样子,最终的涨幅是8倍。

  看完这三个指数,我们可以看到一个基本的事实,就是整体而言整个股票市场过去十年,另外还有一个指数我没在这里说,全A指数整体上涨了6倍的样子,这个涨幅其实超过了过去十年房价的平均涨幅,最好的指数是深圳中小板综合指数,这不是个股,而是一个指数,它的涨幅跟北京、上海、深圳房价的涨幅是一样的,从这几个简单直接的走势我们就可以得出跟大家平时认知的观点截然不同的指数,那就是我们的股票市场在过去十年提供了巨大的机会,创造了惊人的投资收益。

  当然,还有一些投资者普遍的观点是认为A股市场不够成熟,所以没有海外市场那么有投资机会,不能像海外市场那样创造投资价值,给投资者带来回报,我们可以看看过去十年跟海外主要市场过去十年的比较,因为过去有很多流行的段子,说A股是十年涨幅为零,我们来看看是不是这样的。(PPT演示)图中蓝线和紫线是中小板综合指数和中证500指数,红线是表现最差的指数,为什么上证指数在过去十年表现那么差,这个问题解释起来很复杂,没有那么多时间解释,即便最差的指数,也远远超越了同一时期的道琼斯指数、日经指数、德国指数、纳斯达克指数,包括欧洲所有的指数。从数据的总结大家可以明显看到过去十年我们市场的收益情况,整体指数的表现情况。

  再看另外一些事实的数据,刚才讲的是这个市场整体的表现,我们再看看过去个股的表现,2005年12月30日,沪深两市有1520多家上市公司,现在是3000家,增加了一倍。我们在这1520家公司里面统计了一下它们过去十年的上涨情况,你们可以大致猜测一下,1520家公司里面,过去十年涨幅超过10倍的股票到底有多少?我们做了一个统计,我们把数据全部列出来了,一共是486家,也就是说其实有超过30%以上的股票过去十年涨幅超过10倍,打个比方,假设你在十年前是一个完全没有任何专业背景,就是普通的投资者,买三个股票的投资组合,会发现其中就有一只股票是涨了10倍的。这还不包括06年以后上市的股票,06年以后在深交所上市了非常多更优秀的公司,这些公司在后面十年的过程中涨幅更加惊人,随便举几个例子,如歌尔声学(行情002241,买入)、金螳螂(行情002081,买入)等股票,还有在2010年创业板之后上市了一批深交所的股票,都不需要十年,它们只需要五年时间就有很多股票涨了10倍,比如网宿科技(行情300017,买入)。

  我们通过刚才的一组图表和数据,可以很直接、显然地得出一个结论,就是过去十年A股市场为投资者提供了巨大的投资机会,无论是对我们这个市场中的机构投资者也好,还是对上市公司也好,无论是给价值投资者也好,还是趋势投资者也好,抑或是现在比较多的游资、高频交易也好,都创造了巨大的投资机会,也给很多人创造了巨大的投资价值,这是我对过去十年中国A股市场的理解。

  基于这么一个简单事实,为什么绝大部分投资者没有抓住机会,相反是不赚钱甚至亏钱呢?这是另外一个话题,今天由于时间有限我就不展开了,但是我想简单讲讲为什么过去出现这么大投资机会的简单逻辑。上一个股票投资周期,虽然我这里讲的是2005-2015年这十年,但是完整的投资周期是从2002-2012年,这个完整的投资周期对应的逻辑就是中国的出口做到全球第一、中国的投资做到全球第一、中国的房地产成为中国的支柱产业,围绕这三个基本逻辑,对应了股票市场2002-2012年这个完整的投资周期。很多人说我们的股市不是经济的“晴雨表”,我认为这也是不客观的,或者说不准确,实际上我们从刚才的一组事实数据来看,两者的关系还是非常对应的。

  对于过去市场进行简单的总结,这个总结也是想提供一种方式,让我们思考一下未来七年对股票市场的猜想,什么猜想呢?未来的7-10年我们还能不能拥有跟过去十多年同样的机会或者同样大的机会?我的答案是:会。这里我也对未来做了一个简单的猜想,我直接讲结论吧。

  结论是我们觉得未来七年主板还有大概3倍左右的上涨空间,创业板未来七年还会有5-10倍的空间。可能大家会问“你这个结论有什么逻辑、有什么依据、有什么数据来支持?”我也很坦率地告诉大家,我们没有一个很完整的逻辑和充分的数据来表明这个结论最终一定是正确的,去年四季度我们的宏观策略研究员做了一个40页的PPT,关于想说明这个问题的报告,但是做完之后他还是告诉我“我们也无法准确得出陈总您觉得的可能的结论”,我说你们从逻辑和数据上得不出结论,但是我比较相信这个结果。

  没有完整的逻辑和充分的数据来证明我们的猜想,我还是想从我们对现在和未来的认知和理解上跟大家分享几点我们对这件事情的理解。

  第一个理解就是我刚才提到的,股票市场过去十年完整的投资周期,我们始终认为是从2002-2012年这个周期,这是第一个完整的十年周期,这个投资周期也很简单,就是围绕着出口、投资和房地产去做投资的一个投资周期。第二个十年的投资周期事实上从2013年就已经开始了,当然有不少投资者认为之前的牛市是从2014年开始的,但是我们认为事实上从2013年就开始了,这个十年的周期一旦开始就停不下来,这个周期是一个转型和创新的周期,对应着过去十年以出口、投资和房地产为投资线索的周期,进入到一个以消费、服务和高科技为投资线索的新投资周期,而这个投资周期从2013年开始,第一个阶段是在去年6月份之前结束,现在进入到休整周期,这个休整周期结束以后,后面还会有更大的上涨空间,这个十年的周期一旦开启,它就停不下来了。这是第一个理解。

  第二个理解就是关于消费和服务到底能不能成为未来十年在GDP中的比重从现在56%的水平不断提升到70%,能不能实现这个也是我的猜想能否成立的前提条件之一。我的理解是觉得可以的,中国人的消费心理、消费习惯、消费方式同样也是在2012和2013年这个时间点进入一个新的消费周期,如果在以前,中国人不敢消费,也不愿意消费,尤其是60后、70后,为了买房子不敢消费,传统的消费习惯导致不愿意消费。但我们可以看到一个明显的变化,当然很难有一个准确的时间让大家观察到这个明显的变化,但我们觉得在2012年、2013年这个时间区间上可以明显发现一些显著的变化,就是大家的消费习惯和消费方式发生了改变,大家敢消费了,也愿意消费了,消费的能力和潜力也明显表现出来了,一个显著的数据可以看得到,这是第二产业和第三产业的占比,上一个十年周期里面,第二产业所占的比重最大,但2012年、2013年这个时间点开始出现明显的剪刀差,也就是以服务和消费为代表的第三产业出现显著上升的趋势,当然这只是宏观数据上的表面数据,我们还可以看一些实际的体验,过去一年中国游客在海外的消费差不多一万亿人民币,这也是60后、70后过去十年也是很难想象的,大家都不愿意消费,也不敢消费,但是2015年中国人在海外的消费达到一万亿人民币。去年“光棍节”上,这代表了80后、90后的消费模式,“光棍节”淘宝一天时间就有998亿的成交,从这些微观数据上都能看到我们的消费跟过去十几年比发生了根本性变化,我在深圳的感受就更加明显了,无论我去到罗湖还是福田、南山,都有太多人在那里吃喝玩乐。这是我的第二个理解和体会。

  我们这个猜想能够成立的第三个前提条件就是科技产业或者说新兴产业爱基,净值,资讯,新兴产业能够成为新的经济支柱,中国的转型是否能够实现的关键在于我们的新动能能不能替代旧动能,这里我不想多说了,因为我们在深圳,这个体会太明显了,深圳现在已经是科技产业成为主导产业的地方,我们在深圳可以看到中国在新兴产业这一块巨大的潜力。

  基于以上这三个方面的认识和理解,我对未来的猜想,这是我们研究员做的模拟,(PPT演示)这个指数不是真实的,是方向性的模拟,我觉得实现的概率还是非常大的。

  讲完这两个部分的内容,我再总结一点,也就是标题上讲的,如果说我们的未来存在着这么巨大的一次机会,那我们现在就是要做好准备,在休整期做好准备,去迎接未来。

  谢谢大家!

关键词阅读:展博投资 陈锋

责任编辑:李川 RF13825
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