金融界首页 > 私募频道 > 私募新品 > 正文

中外有别!私募FOF配置几只产品才最好?

手机看热销基金排行0评论
2017-06-29 09:18:52 来源:私募排排网

  导读

  FoF(Fund of Fund)是一种专门投资于其他投资基金的基金。换句直白的话讲,比如你买了FOF基金,你的钱其实是投资到很多只不同的基金里面去,并没有像我们平时“买基金”那样,直接会去投资股票、债券等金融资产。

  收益无小事,风险要关注,FOF配置子基金的数量是多多益善还是少而精呢?私募排排网研究中心从专业的角度对数据与模型进行了分析,得出这样的结论。

  虽然FOF在国内还处于发展初期,但在发达资本市场,FOF历经几十年的发展,早已是一个非常成熟的产品,自2013年开始,私募基金的数量和规模均迅速增长,为私募FOF提供了更为丰富的投资标的,而且私募基金丰富的投资策略,广泛的投资标的都为FOF进行资产和策略配置提供了可行性。

  随着证监会2016年三季度正式发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中的基金(FOF)》,公募FOF正式起航。与高门槛的券商、私募FOF等不同,公募FOF不仅能满足高净值客户的资产配置需求,更将惠及广大普通投资者。由此可见,国内的FOF未来发展空间非常巨大。

  FOF产品相比于普通的私募基金,有着风险分散化的特征,这也是它最为显著的特征,所以其持仓结构和产品设计上,与其他金融产品有着显著的区别。那么一只FOF产品应该持有多少标的,可以达到最优风险分散呢?

  据资料显示,美国FOF平均十大重仓基金数量为8.91,而国内券商FOF平均十大重仓基金数量为6.93,相比之下,持仓数量较少,当然这也和我们国家发展现状以及单只产品的整体规模相关。那么作为风险分散化的投资工具,FOF持仓数量和风险分散程度是什么样的关系呢?

  本文将基于私募排排网的私募基金数据库,结合实际情况,研究持仓数量对基金组合风险分散的作用。

  一、风险评价指标

  组合基金的本质就是持有多个拥有不同特征属性的基金,包括风格的多样化或者大类资产的多样化,其最终的目的始终只有一个:

  分散风险,获取稳定的超额回报。这里我们选取四个风险度量指标,从不同的风险维度来考量FOF的基金持仓数量的增加和风险分散之间的关系。

  1、风险价值VaR

  VaR(Value at Risk)一般称为风险价值模型,其含义为在市场正常波动下,在给定的置信水平和一定的持有期限内,某一金融资产或证券组合的最大可能损失。它的使用在金融领域使用比较广泛,目前全球已经超过1000家以上的大型金融机构采用VaR方法作为金融衍生工具风险管理的手段。其模型如下:

  其中α为给定的置信水平,一般取95%。t为持有期,w(t ,x)为持有基金的损失额,VaR一般为了简化计算,可以假定资产收益率服从一定的分布,根据概率分布函数在给定的置信水平下,可用如下的方法求出VaR的值。

  VaR模型测量风险简洁明了,统一了风险计量标准,管理者和投资者较容易理解掌握,这也是它在国际上金融领域比较受欢迎的原因之一。

  2、收益率标准差

  衡量产品的风险指标比较多,在常用评价体系中,收益率的标准差和方差用的比较多。具体公式如下:

  3、夏普比率

  单位风险超额收益指标是指在承受一个单位的风险情况下,获取超过无风险利率的那部分收益,它综合考虑了基金的收益率、风险指标和市场无风险收益等三方面情况,能够全面、客观的评价基金的市场表现。该值越高,表示超越市场的盈利能力更强。具体公式如下:

  其中Ri表示第i只基金的收益率,Rm是市场无风险利率,本文取最近三年的一个平均水平2.5%,分母为标准差。

  4、历史最大回撤

  一般投资者希望自己的投资品种,能够在各种环境中,甚至极端环境中也能控制下行风险,而最大回撤能够很好的反映出这一风险控制能力。历史最大回撤和历史最大亏损是不一样的概念,最大亏损是净值为负且为净值的历史最低点,而历史最大回撤指的是在基金运行过程中,净值低点相对于上一个最高净值的回撤率。其模型计算如下:

  下面是某只私募基金的动态回撤图,从图上可看出此产品的具体历史最大回撤值。

图1:某私募基金动态回撤图,数据来源:私募排排网组合大师

  图1:某私募基金动态回撤图,数据来源:私募排排网组合大师

  二、数据分析

  本文将从两个角度做数据模拟,首先考虑在纯策略的FOF里面,分别考虑股票策略、管理期货、相对价值和债券策略的情况下,探究持仓数量和风险分散化的关系,其次考虑混合策略类FOF的情况下两者的关系。

  首先来看一下八大策略私募基金最近三年的风险收益水平,下面是根据私募排排网数据库计算出最近三年的月度收益率和标准差数据:

表1:八大策略最近三年收益风险数据,数据来源:私募排排网

  表1:八大策略最近三年收益风险数据,数据来源:私募排排网

  从上面的表格来看,股票策略的风险收益比最高,一单位的收益需要承担3.57个单位的风险,而债券是最低的,这和我们所认知的常识是一致的。下面将基于上述的风险收益数据,运用蒙特卡洛模拟法,分别生成1000只股票策略、管理期货、相对价值和债券策略私募基金产品

  三、结果分析

  接下来将在上面蒙特卡洛模拟的4000只不同策略私募基金产品数据基础上,针对不同的策略FOF组合,分别随机构建10000个组合基金,然后分别计算4个风险指标的变化情况。

  1、股票策略

  在纯股票策略FOF组合的情况下,对其数据模拟10000次,最近三年组合的年化收益率均值为18%,其模拟结果如下:

  股票策略FOF数量和风险指标关系图

  从图2可以看出,股票策略FOF当持仓数量从2个上升到5个或者6个的时候,夏普比率和VaR值都出现了快速的上升,标准差和历史最大回撤出现了较为快速的下降,但是当数量达到6个以上的时候,相关指标仍会继续上升或者下降,但是变动率有所降低。下面是各指标随着持仓数量的增加的变动率:

表2:股票策略收益风险指标变化率

  表2:股票策略收益风险指标变化率

  从表2的数据可以看出,随着持仓数量的上升,各指标的变化率也出现了一定的衰减,且衰减的趋势出现一定的加速。

  2、管理期货

  在纯管理期货FOF组合的情况下,对其数据模拟10000次,最近三年组合的年化收益率均值为21.29%,其模拟结果如下:

  图3:管理期货FOF数量和风险指标关系图

表3:管理期货收益风险指标变化率

  表3:管理期货收益风险指标变化率

  从上面的图3和表3可以看出,和股票策略一致,当持仓数量从2个上升到5个或者6个的时候,夏普比率和VaR值都出现了快速的上升,标准差和历史最大回撤出现了较为快速的下降,但是当数量达到6个以上的时候,相关指标仍会继续上升或者下降。特别是最大回撤,随着组合中基金数量的增加,回撤降低幅度特别大,其绝对值已经非常非常低,当持仓数量为5的时候,最大回撤已经低于0.5%。

  3、纯相对价值策略

  在纯相对价值策略FOF组合的情况下,对其数据模拟10000次,最近三年组合的年化收益率为9.52%,其模拟结果如下:

  图4:相对价值策略FOF数量和风险指标关系图

表4:相对价值收益风险指标变化率

  表4:相对价值收益风险指标变化率

  相对价值和前面两个策略表现类似。

  4、纯债券策略

  在纯债券策略FOF组合的情况下,对其数据模拟10000次,最近三年组合的年化收益率为6.26%,其模拟结果如下:

  图5:债券策略FOF数量和风险指标关系图

  从上面的指标图可以非常清楚的看到,当持仓数量达到3个或者4个的时候,历史最大回撤和VaR值迅速接近于0,下降或者上升的变化程度非常快。由于债券策略的风险较低,所以当组合内债券策略产品大于3个以上的时候,对于组合风险的分散效应已经达到饱和状态。

  5、混合型策略

  混合策略FOF是目前比较主流的配置方式,可以从风格的混合配置到大类资产的配置,由于各资产类别之间的相关性较低,从而能够有效的分散风险。根据上面的模拟结果,由于相对价值策略和债券策略的风险收益比较低,所以接下来的模拟组合中,都只包含一只债券策略和相对价值策略的产品,其余的产品在股票策略和管理期货策略产品里取。其模拟结果如下:

  图6:混合策略FOF数量和风险指标关系图

表5:混合策略FOF收益风险指标变化率

  表5:混合策略FOF收益风险指标变化率

  从上面的图6和表5来看,组合的收益率随着组合内股票策略和管理期货策略数量的增加而递增,而年化标准差和最大回撤随之而降低,夏普比率和VaR值的增加也更加缓慢。

  四、结论

  上述的数据模拟结论显示,无论私募产品组合同策略下或者是不同资产类别组合,都是可以有效分散产品风险的。但随着持仓数量的进一步增加,呈现出明显的边际效益递减的特征,例如在风险调整收益指标方面,通过组合的方式可以明显看到组合风险调整收益在提升,但随着组合中基金数量的增加,该指标的边际变动越来越小。

  而在风险指标方面,组合能有效降低整体风险,在债券策略和相对价值策略上面表现最为明显,同时也可以看到,随着组合中基金数量的提升,组合风险的降低是边际递减的。

  结合组合基金的实际情况,持仓过少达不到风险分散的效果,持仓数量的过多又会增加母基金管理成本和交易成本,管理人对产品的控制能力也会得到一定程度上的削弱。从我们的实验结果来看,持仓数量在8-10只已经能达到很好的风险分散的效果了,这和目前国际上的平均水平几乎一致。

  在具体的产品运作中,可以根据FOF产品规模来决定具体的基金数量。目前我们国家的组合基金发展还处于起步阶段,据私募排排网的数据显示,组合基金单只产品的平均规模普遍在1亿左右,某些甚至不到5000万,相对而言没法和美国等发达国家的水平相提并论,据此,持仓5只至6只产品,组合的风险指标也基本处于可控范围内,能满足产品的风控需求,关键还是在于产品的选择和配置上。

 

责任编辑:高君 RF13786
点此10秒开户 基金超市 股票型|债券型|混合型|指数型|货币型

注:过往业绩不预示未来表现 金融界基金超市共2824只基金,全场购买手续费1折起!

更多> 股票型收益榜 近1年涨幅
更多> 混合型收益榜 近1年涨幅
我要评论
金融界旗下基金交易平台
证监会授牌独立基金销售机构
资金同卡进出,银行加密保证
本周主打 人气产品
科创打新2号
散户投资科创板
扫码购
10,000,000元
融资额度
精选产品
0费用存取,1元起投
7×24小时随时取现,秒到账
成立以来定投收益65.05%
210人已购买,已售305895.00元
23.78%
近三年收益率
不同风险特征的资产均衡配置,适合稳健型投资者
29.54%
近三年收益率
以更积极的配置获取合理回报适合成长型投资者
35.17%
近三年收益率
权益资产为主,跨地区配置对冲风险,适合进取型投资者
基金收益排行