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私募:周期股迎来慢牛行情 钴和锂行业或蕴含着大机会

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2017-09-11 10:14:28 来源:红刊财经 作者:谢长艳

  供给侧改革的产能压缩,带来周期品涨价,使得整个周期行业盈利超预期,这个效应传导到股市,就产能了周期行情。周期股的机会《红周刊》一直在持续关注,如在7月15日和8月12日就刊发专题文章《中报季涨价题材最靠谱》、《黑色风暴骤停强势格局未变》。

  目前,除了一些小金属需求端有增长外,绝大多数周期的需求端还是雾里看花。如果周期股行情持续,就需要供给侧产能压缩持续,不过,从一些周期股公司三季报预告看,涨价带来的业绩持续改善仍在继续。本周,《红周刊》邀请到北京胜算资产的总经理乐松,来畅谈周期股。

  经过8月中旬的快速调整,周期股在近一两周又杀了个“回马枪”。对于周期股行情判断,市场争议不断。本周,《红周刊》请到北京胜算资产有限公司总经理乐松与投资者就周期股行情进行交流。乐松认为,本轮周期股上涨的逻辑是供给侧改革导致产能压缩,进而带来产品涨价,这极大地改善了周期行业的盈利能力,反映到股市层面则催生了周期股行情。目前,这个核心逻辑并没有改变,周期股将走出退一进二的慢牛行情。此外,一些小金属除供给侧改革压缩产能外,需求端也在持续改善,如钴和锂行业或蕴含着2到3年的大机会。

  周期股让市场呈现多姿多彩局面

  《红周刊》:现在投资者对周期股行情走向分歧很大,您觉得“煤飞色舞钢花渐”炫了很久后,还能不能涨?

  乐松:先亮明个人观点。周期股行情未结束,仍有上涨动能,但行情应该是慢牛走势,短期不算低,中长期还有余地。

  《红周刊》:能不能谈一下周期行业的经济基础现状,也就是周期股上涨的核心逻辑?

  乐松:好的。这轮周期股行情主要由供给侧改革引起,受中央环保督察“动真格”的影响,随着落后产能被大量淘汰,行业集中度提高了很多,大有剩者为王的趋势。由此这些周期行业企业盈利改善,盈利的持续性是超预期的,不是脉冲行情,现在还看不到价格重回下行轨道的可能,总体稳步上行,这是一个大的经济基础。不过,这些因素还不构成彻底反转的条件,此轮周期股的上涨是有顶的。这是我与一些语焉不详的新周期的提法不太一样的地方。周期行业目前应该是在走中级上升行情。

  《红周刊》:供给侧改革带来产能压缩,这形成了共识。单是今年上半年退出煤炭产能就有1.11亿吨,钢铁行业粗钢去产能5000万吨,取缔非法地条钢产能1.2亿吨。因为前两年的日子不好过,供给侧改革使得大的周期品种钢铁、煤炭、有色和化工这几大行业今年的业绩变化非常明显,和去年同期相比净利润翻了3、4倍,甚至10倍的都大有“人”在。

  乐松:是的,在一些已经公布三季报预告的公司中,不少周期股公司的净利润增幅继续翻倍。虽然三季报预告中没有扣非后的数据,但从公告内容看,业绩翻倍的原因仍然是产品涨价所致,另外,刚才提到的供给侧改革还带动了行业结构的变化,行业集中度、龙头企业的议价能力得到提升。比如宝钢股份(行情600019,诊股)和武钢股份合并后,其核心产品汽车板在行业竞争中进一步保持优势,议价能力加强,也提升了公司的盈利能力。

  《红周刊》:周期股的市值不小,已经成为除低价蓝筹股以外的另一个大的持续盈利板块,有着很好的赚钱效应,周期股还成为这轮沪指突破3300点的主要生力军。我们看到周期股兴起后,中小创也迎来反弹,而不是延续此前蓝筹和中小创新经济冰火两重天的走势。

  乐松:这就是周期股的市场比价带动效应的作用。今年以来跌幅巨大的中小板创业板,在周期股行情兴起后确实开始了不小的反弹走势,而不是延续此前蓝筹与中小创新经济冰火两重天的态势,年内创业板综指最大也有16.6%的涨幅(甚至超过上证综指今年12%的涨幅),这可能就是市场比价带动效应的作用。当然由于市场总的炒作资金并不像大牛市时那么充足,蓝筹、新周期和超跌的中小创三足鼎立,你方唱罢我登场,市场呈现多姿多彩的局面。

  周期股上涨的核心逻辑未变

  《红周刊》:刚才既然周期股还有上涨的动能,因为需求端雾里看花,就需要供给侧的产能压缩就得持续?

  乐松:产能应该会继续压缩。在供给侧改革中,导致产能进一步压缩的重要因素就是环保,说的直白一些就是中央环保督察组对供给侧改革影响。这次环保督查是从今年4月初开始的,有数据显示,前三批共查处问题企业1675家(其中化工918家,有色钢铁将近500家)。还有,在钢铁行业,污染严重的地条钢产能1.2万吨,到今年6月30日大限之期,基本被清理完毕。在刚刚结束的8月环保督察中,对周期行业的影响也非常明显。8月份以来,环保督查省份占比高的产品,价格均有一定的涨幅。如截至8月25日,环氧丙烷价格13100元/吨,较8月初涨幅23.8%,为今年新高。农药企业开工率普遍不足,中间体更是大幅上涨,草甘膦价格24500元/吨,较8月初涨幅达11.4%;甘氨酸上涨到13700元/吨,较8月初涨幅达16.1%。

  《红周刊》:这次真是动真格的了。据我所知,9月6日环保部还公布了《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染治理攻坚行动巡查方案》,根据方案,环保部计划于2017年9月15日至2018年1月4日再次开展一轮环保巡查。

  乐松:这个方案的目标确实是非常之振奋人心的,京津冀明年PM2.5要达到65,节能减排的任务非常艰巨,要想实现目标,周期行业的产能就得进一步压缩,价格继续上涨是毫无疑问。

  此外,还有一个检查的消息,不知道投资者注意到没有。就是国务院组织31个督察组从9月1日开始在全国展开安全生产大检查的综合督查,这是保证10月份重要会议的召开。安全生产大检查、综合督查再叠加上前期的环保督查,对周期品的价格会形成一个比较强的支撑。据我所知,不少机构专门就安全生产大检查和环保督察召开电话会议,分析其对煤炭、钢铁、有色、化工等周期股的影响。

  《红周刊》:在20天前,您提出周期股还没走完,当时龙头周期股从高位下跌了20%多,后来在稍作盘整又开始了第二波上升,现在不仅收复失地还创了新高。站在这个时点,操作要领是什么呢?

  乐松:站在现在的时点再追意义已不是很大,总体估计周期股的行情应该是退一进二,而不是直线上升的慢牛走势。下面我们通过中国大宗商品价格指数月度走势图来进一步说明这个问题。从图中可以看出,去年以来尤其是去年下半年以来,大宗商品市场开启了持续上涨行情,可以说形成了大宗商品新的中级上升周期。但时至今日,随着商品价格由偏低水平向合理价位“补涨”的大体结束,下一阶段大宗商品市场将会进入“慢牛”状态。

  此外,需要提醒投资者的是,周期行业的明显特点是企业业绩弹性大于股价弹性,当处于周期顶点的时候,也往往是企业市盈率最低之时。如果此时以市盈率来选股,那就会高位站岗。

  《红周刊》:是的,这个问题《红周刊》也曾有文章提到过,比如一家煤炭上市公司,当煤价在低点时,每股收益可能为1元,假设股价10元,PE为10倍,但当煤价涨至周期高点时,股价涨到了30元,每股收益更是涨到了10元,则PE只有3倍,不升反降。当周期股公司在行业衰退期,尤其是跌破净资产时,相对就非常安全,也是资产最便宜的时期。当盈利体现在报表上时,股价回升,也是一段确定性行情。

  乐松:是的,现在还处于这样确定性行情中。总之,供给侧改革叠加环保限产不断推升周期品涨价,由商品价格传导至股票价格的核心逻辑未破坏,周期股行情仍未见顶。

私募:周期股迎来退一进二的慢牛行情 钴和锂行业或蕴含着大机会

  关注涨价和供给侧改革超预期的行业

  《红周刊》:周期股除了“煤飞色舞钢花渐”的股票外,涉及的行业和股票还非常多,您认为投资者需要重点关注那些行业?

  乐松:投资者可以关注一些涨价有可能会超预期的行业,或者是一些供给侧改革超预期的行业。

  《红周刊》:请具体谈一谈有哪些周期行业有超预期涨价的可能?

  乐松:以化工行业为例,7、8月份是需求淡季,但环保督查导致供给端压缩价格上涨。现在督查力度仍在加强,而9、10月份大部分是化工品需求旺季,再加上美国哈维飓风重创美国炼油和石化中心,超1/3化工产能关停,多双重共振,化工品的涨价可能会超预期。化工行业的细分品种也非常多,像分散染料、纯碱、PVC维生素这些行业受益于涨价的龙头股都值得关注。

  《红周刊》:那么供给侧改革超预期的行业呢?

  乐松:比如电解行业。记得《红周刊》在7月16日曾发文《下半年铝价有望报复性反弹》,提到电解铝的投资机会。现在电解铝行业也有三大催化剂刺激整个供给侧改革超预期。一个是环保的要求为电解铝落后产能淘汰奠定了基础;二是,今年4月关闭新疆违规在建200万的产能。给其他省份违规在建产能的治理起到了很强的示范作用。三是根据通知要求整顿2013年5月后新建设的违法违规项目和为落实2015年通知处理意见的项目。催化剂刺激铝价报复性反弹,7月份以来,中国铝业(行情601600,诊股)、云铝股份(行情000807,诊股)、神火股份(行情000933,诊股)都走处非常亮眼。不过从环保的角度看,这些公司也是有区别的。

  《红周刊》:区别在哪儿?

  乐松:和别的铝业上市公司相比,云铝股份的环保设施较早做了改造,按先行的标准已经达标了,这就是公司的优势。当然,如果有更严的要求,也会面临进一步改造。

  另外我还就周期股的机会想再强调一下,在咱们交流伊始,我就提到了大周期行业的需求端仍是雾里看花,但钴和锂等小金属的需求端是强烈上涨的。这两个小行业可能会迎来2到3年的牛市。天齐锂业(行情002466,诊股)等股票走牛是有逻辑支撑的。

  《红周刊》:锂和钴需求提升是因为下游新能源车的放量和人工智能的大爆发吧。

  乐松:是的,未来几年,市场对于锂的需求将出现60%~250%的增长。而钴的需求量也存在缺口,预计2017年钴供给量约为10万吨,预计2017年钴需求量在10.5万吨左右。

  《红周刊》:做任何投资,防风险都得放在首位,对于周期股的炒作风险,您也和投资者谈谈吧。

  乐松:提示风险的话,还是从大的角度去看,这一点也有必要说清楚,周期股行情也会受市场系统性风险影响,不可能走出独立行情,现在大盘突破3300点向纵深挺进,在大势上,我们的观点也比较乐观,不管是时间还是空间都还有不小余地,周期股的慢牛可以期待,但一旦市场中期转向,周期股的行情也会暂时告一段落,不可盲目持有,换句话讲,这轮周期股的行情也是有头的,不是漫无边际的。

 

责任编辑:高君 RF13786
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