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鸿道投资:三箭齐发揭开新旧转换大幕 股票继续分化

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2018-03-12 11:01:48 来源:金融界网站 作者:基金君

  金融界网站3月12日讯 日前,知名私募机构北京鸿道投资管理有限责任公司发布了题为《三箭齐发,新旧动能转换的大幕拉开》的投资报告,鸿道投资在报告中判断,2018年的A股市场,整体而言,是宏观驱动、波动率先扬后抑、股票结构分化转向的一年。

  宏观:三箭齐发超预期 与时俱进做研究

  鸿道投资指出,换届之后国家顶层战略的展开和落地可能是三箭齐发:第一支箭,中央政府压地方政府的信用与杠杆;第二支箭,全方位扶持新经济;第三支箭,全面推进改革开放。第一支箭的如果力度大、速度快,相应地,第二支箭和第三支箭的力度也会大、速度也会快。此外,如果外部环境压力比预期大(联储收紧货币超预期或贸易战超预期),第二支箭和第三支箭的力度也会超预期。

  基于上述判断,鸿道投资认为,当前最大的预期差是对改革的预期差。股市发行制度改革只是第二支箭、第三支箭的一个局部而已。但就这次股市发行制度改革的信号意义而言,不仅能看出来国家对新经济的扶持超预期,更重要的是,管中窥豹,即将到来的全方位改革的力度、深度与执行力可能会超出目前股票市场投资者的想象。以CDR的方式直接解决海外上市公司回归难题,这种改革方式属于典型的“不争论、干了再说”的改革,感觉与1998年似曾相识。

  第二支箭与第三支箭会形成合力。可以设想一下,如果支持新能源的政策(分散式风电、类似于新能源汽车积分制的强制绿证制度)与电力体制改革(沉寂了多年的电力竞价机制改革)相结合,其能量将是全局性和重构性的。

  如何应对上述判断,重新梳理新的投资逻辑和研究框架?鸿道投资表示,新时代开启之后,投资者的认识论与投资方法论也要与时俱进。新旧时代的转换期社会系统的变化是突变与跃迁式的,线性外推的惯性思维、均值回归的思维会找不着方向与节奏。此外,从具体的行业比较、行业分析、公司分析的研究投资方法上,也需要从单纯的市盈率维度丰富到更包容的多维度分析框架。

  股票:新旧转换起始年 牛股须向此中寻

  鸿道投资高屋建瓴的指出,2018年A股将成为新旧动能转换的起始年。事后回头看,从2018年2月份开始,新兴产业龙头股已进入到一个新的长期上升趋势。如果2018年是紧信用紧货币,新兴产业的龙头成长股先扬后抑,全年下来也会有的绝对收益;如果下半年经济增速下来后变成紧信用偏松的货币,则龙头成长股下半年将迎来第二波主升浪,戴维斯双击的涨幅会超过大多数投资者的预期。

  鸿道投资认为,京东、大疆、微博、美团上市前后的过程也就是A股逐步美股化的过程,A股行业二、三流公司的估值可能会逐渐沦落到只有行业龙头公司一半的水平。

  “尤其是新兴行业,更有赢者通吃的风险,我们只投行业第一、第二的公司。

  鸿道投资在报告中透露,目前集中投资了新能源汽车行业、新能源行业中的风电行业、人工智能高端制造行业、传媒中的内容制造行业的龙头股。下一阶段,一方面,将对已投资的行业加大研究深度;同时,也在新兴消费领域寻找好的投资机会。

  对于去年走势火爆的大宗商品,鸿道投资认为,等待黑色为代表的中国商品的做空机会,可能既是近两年来商品期货空间最大的投资机会,也是能对冲股票组合持仓系统风险的重要头寸。

  风险:复苏转滞须慎防 拿住仓位最重要

  对于今年的市场风险点,鸿道投资认为,今年宏观经济与股票市场最大的机会与风险在于中央政府紧信用尤其是紧地方政府的信用与杠杆。果真如此,中国宏观政策将从2015年四季度财政货币双松转为2018年一季度开始的紧财政紧信用;2018年一季度最晚至上半年,中国经济将由复苏转“滞”。从这里出发也会有不少推论,比如,(与金融反腐相结合)2018年银行的不良资产预期未必是往下而可能相反。

  操作层面,鸿道投资认为需要重视过程风险,留出容错空间。在2018年上半年对新经济优质成长股的投资过程中,波动不小,投资难度也不小,要始终考虑资金面的风险,包括资管新规出来及紧信用之后,信用利差阶段性上升甚至跳升的风险。如果股票上升的长期空间大,能拿住是最重要的,如果仓位太高,遇到系统性风险被动减仓反而过犹不及。因此,以一个可以拿住的仓位为基础,适当做一些仓位的逆向操作,最终保护住核心仓位与持仓是非常重要的。

 

关键词阅读:鸿道投资

责任编辑:高君 RF13786
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