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牛市熊市都能赚钱 这样的基金你买不买?

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2018-03-14 15:36:41 来源:私募排排网

  都说宏观对冲基金是对冲基金这个皇冠上耀眼的明珠,我想应该比喻为钻石更恰当。因为钻石才能恒久远,带我们穿越牛熊。

  国内的宏观对冲基金主要从宏观基本面出发,利用自上而下(宏观-区域-行业-个股)分析法,聚焦股票、债券、期货及期权等标的,把握资产价格失衡错配得套利机会。由于宏观对冲基金需要跨市场和跨品种交易,因此可以起到对冲风险,增强收益的效果。但知其然也要知其所以然,赚钱归赚钱,其背后的逻辑值得我们深究。

  宏观对冲基金是如何赚钱的

  基金经理在制定宏观对冲策略时,需要综合考虑财政政策、货币政策、通胀预期、固定资产投资、产业格局、无风险收益率、风险溢价等因素,因此这就决定了宏观对冲策略一个最大的特殊之处:复杂。但是别怕,原理不难。

  资产轮动

  美林时钟是国际上著名的经济周期投资法则,也是宏观对冲策略比较简单的应用之一,即根据经济周期通胀和通缩来确定配置资产类别。

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来源:网络

  在不同的经济周期轮流切换投资品种的优势在于,创造了绝对收益的同时,波动率、相关度都比股票资产要小,也就是说,如果遇到大熊市,宏观对冲策略是有机会战胜市场的。

  据融智对冲基金分类指数数据显示,2013年-2017年,尤其是股灾后,宏观对冲策略走势远超沪深300的表现。

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来源:私募排排网组合大师

  以股市、债市和大宗商品市场为例。股市的波动的影响因素有上市公司盈利情况、股本流动性、无风险收益率等因素;影响债市波动的因素有资金面流动性、无风险收益率及风险溢价等;而大宗商品则是外汇汇率、外贸进出口状况等。

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  从上图中可以看出,显然股市与大宗商品的走势相关度并不高,这说明什么?说明我们可以在不同的周期配置不同的品种,这就是宏观对冲基金的日常。

  1在2012-2014年初股票和大宗商品都不怎么景气,所以说不管你是宏观对冲基金,还是股票型和商品型基金,都赚不到钱。2到了2014年底和2015年上半年,股市走出了一波牛市,而大宗商品指数却持续走低,一直延续到股灾过后。此时股票型基金会随着大牛市赚的盆满钵满,而商品型基金的收益肯定很难看,但如果你投资的是宏观对冲基金的话,股票资产带来的收益很可能会远远覆盖商品资产的亏损,最终依然是净盈利。当然,股灾过后,股市和大宗商品表现都很差,因为市场信心受到冲击,这就另当别论了。3到了2016年下半年至今,股市一直在震荡,涨也没涨多少,但大宗商品却开始发力,原材料价格持续上涨,甚至一度引起市场的通胀担忧。同理,在股市没有较大回调的情况下,宏观对冲基金也能依靠大宗商品这波大行情取得不错的收益。

  以上是从指数点位来进行判断,如果要宏观一些,那就得从经济周期入手,时间可以再拉长一些。

  策略盒子

  啥?我只听过王者荣耀盒子!别闹!策略盒子其实也是根据经济周期轮动和资产配置轮动演变而来的,不同之处在于策略盒子把宏观指标细分化、量化罢了。

  举个栗子,中午吃啥是个很复杂的问题,这时你也可以做一个策略盒子。

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注:2代表是,1代表随便,0代表否

  同理,作为手握亿万资金的基金经理,选择哪些投资标的可比中午吃饭问题要复杂得多,因此他们的策略盒子也比我们更加复杂。

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注:3代表增持,2代表持平并优化配置,1代表减持,0代表不确定。

来源:网络

  在策略盒子的制定时,需要综合考虑各项宏观因素,也就是所谓的因子。在具体交易策略执行层面会根据交易频率及风险度,在海量因子中筛选出不同的因素来调整资产配置的权重。

  比如像上面的策略盒子中,固定资产投资转好时,增持股票,而转弱时则减持股票。

  高频与低频策略

  所谓高频与低频其实区别在于是否需要“反应快,拼手速”。

  高频宏观对冲策略交易周期短,比如美联储宣布加息,但其实在海外的隔夜市场已经对加息预期有了提前反应,当然这对于跨国投资的宏观对冲基金来说可以很容易察觉到。待加息消息落地前,迅速布局美元,加息后利率上涨带动债券收益率上涨,美债价格下跌,在看好经济复苏背景下避险情绪降温,利空黄金

  一波分析后,操作就清晰多了:做多美元,做空美债和黄金。但这讲究的是速度,打个时间差,一旦错过了,美元可能回落,美债和黄金可能小幅反弹,这时如果你还没撤,那就麻烦了。

  而低频宏观对冲策略持有周期一般较长,只要抓住大方向,跟着牛鼻子走就是了。比如像国内供给侧改革提出时,去产能成为了排头兵,剑指资产负债率高的煤炭钢铁领域。但去产能不是一天两天就能完成的,短期内也许看不到波动,但中长期是利好这类企业的,这时咱们可以考虑做多供给收缩产量的品种(如螺纹钢焦煤动力煤等),建仓或增持相关上市公司的股票,并持股待涨。

  宏观对冲基金的未来

  全球宏观策略起始于20世纪80年代,起源于主要从事多空股票策略和管理期货机会主义者。据Barclay Hedge数据显示,目前,全球宏观策略对冲基金规模已达2434亿美元,比1997年的105.8亿美元增长了20多倍。

  在1997年到2017年这21年时间,全球宏观对冲基金总回报336.86%,年平均收益率为7.27%,波动率为6.38%。与之相比,标准普尔500总回报260.91%,年平均收益率为6.30%,波动率为17.87%。但是在国内,由于股指期货商品期货、融券等对冲工具未完全成熟,宏观对冲基金的数量并不多。

  据私募排排网数据统计,截至1月底,国内宏观对冲基金一共有174只,其中成立一年以上的有128只。从2017年的表现来看,宏观对冲策略基金展现出了较高的收益风险比,以凯丰投资为例,据私募排排网数据中心显示,按最近一年夏普比率计算,凯丰宏观对冲产品在宏观策略私募基金中位居第一位,并荣获2017年度中国基金报英华榜中国私募基金综合实力50强,管理期货及宏观对冲策略人气奖。

  火车跑得快,全靠车头带。相信随着市场的日渐完善,相信在私募界中还会出现更多宏观对冲基金“独角兽”。

责任编辑:高君 RF13786
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