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星石投资:出口增速大幅低于预期 罪魁祸首不是贸易摩擦

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2018-04-17 11:58:33 来源:金融界网站 作者:刘可

  【事件】 4月13日中国海关总署公布3月进出口贸易数据,3月出口同比-2.7%,预期 11.8%,前值 44.5%;中国3月进口同比 +14.4%,预期 12%,前值 6.3%。

  星石投资合伙人、首席策略师刘可观点】

  本月进出口数据波动较大,尤其是出口同比数据大幅低于预期,引发市场对于贸易战的担忧。我们认为,本月的出口增速回落主要由季节性因素和人民币升值引起,从绝对金额上看出口数据正常,出口回落的主要原因或由美日欧外需趋弱的影响;进口数据超预期,工业品进口增速平稳,意味着国内需求仍然表现良好。虽然当前中美贸易摩擦仍面临一定的不确定性,但双方仍未出台实质性的对抗措施,因此中长期而言对于进出口的影响有限。

  1、 出口增速回落更多的是受季节性因素影响,而非贸易摩擦的负面冲击

  回顾最近5年以来进出口增速数据可以发现,历年春节之后的一个月都会出现出口增速的低点:例如2017年2月(1-3月出口增速6.54%/-2.42%/15.42%)、2016年2月(1-3月出口增速-15.25%/-27.96%/7.53%)、2015年3月(1-3月出口同比48.13%/-15.16%/-6.66%)、2014年2月(1-3月出口同比10.54%/-18.13%/-6.64%)、2013年3月(2-4月出口同比增速21.76%/9.98%/14.59%)。

  从绝对金额来看,2018年3月当月出口金额1741.21亿美元,与近十年来的数据相比处于正常水平,同比增速的回落更多的是受高基数效应及2月份出口大增提前透支的影响。目前美方的“301”清单还在公示期并没有实施,后续影响有待观察,但不是造成本月出口增速不及预期的核心因素。

  从贸易结构来看,欧美日一季度经济扩张放缓可能是外需回落的主要原因。3月我国向美、日、欧盟出口同比增速由正转负,分别为-5.62%、-6.98%、-3.7%,与欧美日制造业PMI回落印证。

  2、 增速不达预期但结构在继续优化,高新技术产品出口大增

  虽然出口总量增速不及预期,但出口结构优化仍在延续。自2017年以来,我国高新技术产品出口金额增速由负转正,而2018年,该类出口金额增速大幅提升,2018年1-3月的高新技术产品累计同比增速为20.5%,而2017年1季度仅为8%(全年10.6%)。反观技术劳动密集型的产品,如纺织品、服装、鞋类、玩具、家具、灯具等出口当月同比增速分别下滑23%、34%、35%、19%、25%、27%,可能是拖累本月出口的主要因素。

  3、 进口数据超预期,说明实体经济内需不差

  进口方面,3月我国对主要发达国家进口增速均出现显著回升,一方面与国内主动扩大进口有关,一方面则来源于节后复工带来的内需相关。进口金额同比上涨14.4%,从主要进口商品来看,塑料制品、金属机床进口增速大幅提升,其他工业品如原油、钢材、材的增速相对平稳。总体而言实体经济内需不弱。

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责任编辑:高君 RF13786
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