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别盲信“淡水泉时刻” 百亿私募重仓股或驶入流动性沼泽

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2018-09-14 14:06:06 来源:华尔街见闻 作者:孙建楠

  “淡水泉时刻”真的可靠吗?还是A股低迷背景下,投资者互相鼓励的“心灵鸡汤”?

  不久前,A股市场突然开始流传起“淡水泉时刻”的说法。该理论认为:当淡水泉旗下基金净值大幅回撤之时,就是股市见底之时。

  但近期,另一种说法在业内开始流行。华尔街见闻与私募业人士交流时了解到,今年淡水泉大幅押注300亿市值以下的股票,这引发了业内忧心忡忡。

  “淡水泉时刻”被推上神坛

  在今年的私募江湖上,百亿私募淡水泉的净值走势被描述成市场风向标。相关“理论”认为其产品净值大幅下跌时,预示着加仓买入时机到来。

  而其中的证据是过去几年内,淡水泉代表产品的净值调整约30%后,通常都会紧随着迎来一轮A股市场的大幅反弹。

  上述“规律”在其2007年成立后最早发行的三只产品上得到验证,包括淡水泉成长一期、淡水泉中国机会、淡水泉2008。

  而综合年初以来的朝阳永续和私募排排数据,截至9月7日,平安信托-投资精英之淡水泉、外贸信托-淡水泉精选1期和外贸信托-淡水泉精选3期等产品的平均收益为-20%左右。

  其中,淡水泉精选1期回撤最大,达到了26.19%。投资精英之淡水泉和淡水泉精选3期分别回撤22.9%和24.05%,上述产品全部跑输同业平均水平和沪深300指数,也都触及2016年“熔断”后最大回撤值。

  杀跌可能引发的极端情景

  但一锤定音的大行情始终没来,相反股市的成交量随着时间推移正在萎缩。

  而这对淡水泉这样的长期奉行逆向投资、进攻性明显的产品,可能有巨大的副作用。

  此前7月初,华尔街见闻曾报道,虽然今年上半年淡水泉投资业绩落后,但仍坚持逆向投资理念,并以布局中小市值股票作为目标,300亿以下市值投资占比达45%。

  一些业内人士担心,如果这时候重仓中小盘的大型私募出现明显赎回,将可能迫使产品管理人在底部附近杀跌卖货。当个股成交量萎缩时,这种杀跌对于基金净值的负面影响是非常明显的。

  最令人担心的是,杀跌可能引发一种极端情景:赎回——重仓股下跌——净值下跌——赎回,这些情况形成负面螺旋,最终将产品和部分重仓股都拖入被动局面。

  哪些重仓股流动性不佳?

  那么大型私募有哪些重仓股有类似特征呢?

  华尔街见闻梳理了今年二季度淡水泉14只重仓股,截至9月11日,14只重仓股中仅有天士力(行情600535,诊股)市值高于300亿元,歌尔股份(行情002241,诊股)、生物股份(行情600201,诊股)、金正大(行情002470,诊股)、驰宏锌锗(行情600497,诊股)和东软集团(行情600718,诊股)物价公司市值在100-300亿之间,其余八只重仓股市值均低于100亿元,其中梦百合(行情603313,诊股)、濮阳惠成(行情300481,诊股)、瑞普生物(行情300119,诊股)市值更低于50亿元。

  华尔街见闻还发现,今年6月-8月间,月换手率始终低于20%的股票总计7只,分别为太极集团(行情600129,诊股)、红太阳(行情000525,诊股)、天士力、驰宏锌锗、金正大、中国武夷(行情000797,诊股)和艾华集团(行情603989,诊股)。

  从上图可以看出,虽然7月份市场出现小幅反弹,但淡水泉14只重仓股中7只股票(表格标红公司)日均成交量仍持续下滑,其中5只股票总市值现已低于100亿。截至9月11日,上述7只股票在7月-9月份的日均成交量已不及6月份日均成交量。

  没有止损,喜耶,忧耶?

  此外淡水泉产品进攻性强,波动性相对较大,其部分产品并没有安排预警和止损。

  私募排排研究总监陈伙铸表示,淡水泉在行情不佳时仓位也不会低于七成,且对个股没有严格止损规定,整体净值从最高点回撤20%时启动风控机制。

  据私募排排网,外贸信托-淡水泉精选1期、平安信托-投资精英之淡水泉的产品要素描述中,就没有设立预警线和止损线。

  这引申出更为关键问题,淡水泉大部分重仓股市值低于百亿,普遍呈现成交持续低迷的情况。一旦驶入“流动性沼泽”,叠加产品不设预警与止损线,很可能引发一场赎回潮?

  尤其是从机构参与度角度看,淡水泉10只重仓股均为机构轻度控盘或不控盘股票。

 

责任编辑:高君 RF13786
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