星石投资:美加息对中国汇率影响钝化 长期加息顶点或出现
1、本次加息符合预期,2018年加息4次预期不变
从议息会议声明的措辞来看,本次最大的修改在于删除了“货币政策的立场仍然宽松,从而支持强劲的劳动力市场环境,以及通胀持续回归2%”,表述略显鸽派,但会后鲍威尔发言称这不意味着利率预期路径将有变化。
但本次公布的经济预期更为乐观。2018、2019年实际GDP预期从6月的2.8%、2.4%分别上修至3.1%、2.5%,而2021年的预测为1.8%,意味着美联储对短期较为有信心,但对于长期经济增速不甚乐观,长期的加息顶点可能已经出现。
从点阵图的变化来看,美联储维持2018年加息四次(重申12月加息预期)、2019年加息三次、2020年加息一次的预期不变。从首次公布的2021年点阵图来看,2020年之后可能不会加息。
美联储9月点阵图
美联储6月点阵图
2、未来全球流动性环境或将继续收紧,内生成长能力弱的新兴国家继续承压
未来全球流动性环境或将进一步收紧。2018年底全球流动性或将进入拐点,因主要国家和地区退出QE有加速趋势:欧洲央行每月QE购债规模已经从300亿欧元缩减至150亿欧元,并将在年底停止;日本央行也有缩减购债规模的迹象;美联储2018年四季度及2019年之后每月缩表规模增加至500亿美元。近期虽然美元指数有一定的回落,但是美债收益率整体上移,十年期国债收益率已经突破3%,与近期油价回升、中美关税带来的通胀预期上升相关,也与美国经济数据强劲相关。
内生成长能力弱的国家继续承压。今年以来多数新兴市场国家货币已经对美元大幅贬值,但目前来看总体压力可控,新兴市场国家平均的外债占外储的比例已经较1997年大幅下降,1997、2014、2016的比例分别为 489%、223.40%、220%。若流动性环境若进一步收紧,贸易赤字严重、外债负担较重、过度依赖融资的国家将承受较大的压力。但对于获取顺差能力强的新兴国家来说,即便汇率波动大,仍能通过产业链优势和大宗商品全球刚需来赚顺差,以维护外汇储备,自主性更强、稳定性也更好。
3、中国未来的货币政策或将继续保持独立性
其一,虽然目前中美利差进一步收缩,但我们认为美联储加息难以改变国内货币政策独立走势,稳经济是当前国内的主要任务,货币政策仍取决于国内基本面,流动性难言收紧。6月14日美联储加息后,央行即维持OMO操作利率不变,在目前实体M2增速下行至8.2%、实体经济融资负担仍然较大的环境下,未来反而可能继续定向降准以提供持续稳定的低成本负债,支持实体经济。
其二,加息对人民币汇率影响已经钝化。美联储自2015年12月首次加息以来已经加息7次,从美元指数和人民币汇率的变化情况来看,汇率对于加息的反映已经逐步钝化,更多的是对经济基本面的反映。与6月份相比,目前人民币贬值压力有一定程度的上升(比如代客结售汇8月份重新出现了较大逆差),但外汇占款、外汇储备规模维持平稳,说明逆周期因子+适度资本管制对于稳定汇率已经起到了很好的作用。
- 固态电池催化连连!电池企业盯上低空市场,完美契合eVTOL市场需求
- 六部门部署开展绿色建材下乡活动,关注行业龙头估值修复契机
- 首次实现无人机跨海货运,低空经济蓝图加速落地
- 北京推进算力基础设施建设,2027年将实现全栈自主可控
- 海运市场掀起“涨价潮”,上海港、宁波港部分船司出现大柜供应紧俏问题
- 国务院发话!推动头部证券公司做强做优,中信证券、国联证券、东方财富等三类券商望受益
- 碳价突破百元大关,碳资产投资风口有望卷土重来
- 四川省职业教育条例5月1日起施行,差异化能力民办中职有望脱颖而出
- HBM霸主SK海力士产能版图再扩张,HBM市场有望快速增长
- 无人机项目首次入选智能交通试点,券商预计万亿市场开启