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中欧瑞博吴伟志:国家间关系、经济与股市都是因变量

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2018-10-09 09:37:07 来源:私募排排网 作者:吴伟志

  九月份市场回顾:

  9月份上半段的A股市场依然非常疲弱,上证指数与万得全A指数都逼近了2016年初熔断时的低位2638和3432点。下半月的两周,在权重股的带动下A股出现了久违的持续性反弹,万得全A指数9月份最终收涨1.35%。

  近期的上涨,究竟是小级别的超跌反弹还是值得参与的中级吃饭行情?投资者之间的分歧很大。从万得全A的季线来看,已经出现了连续四个季度的季阴线,这种情形历史上只有2008年金融危机时见到过一次,代表投资情绪已经较长时间低迷,市场对悲观信息的反应也相当充分。

  外部环境方面:

  在美国强大的压力下,9月30日午夜就在最后期限前的一小时,加拿大与美国就更新北美自由贸易协定达成一致。从而美国与墨西哥、加拿大之间先后达成了新的USMCA美墨加贸易协议。与此同时,美国也正在与韩国和日本进行自由贸易协议的谈判。

  而中美贸易摩擦还没有看到解决的曙光,相反近期出现一些升级苗头,美国历史上首次就中国采购俄罗斯军火对中央军委中有关将领做出制裁,引发中国在外交上的强烈反弹。美国海军加强在南海的巡航,我国海军采取贴近航行迫使美舰改变航向驶离。这些都引发国际上和投资人的担忧,担心世界第一第二大经济体冲突升级失控,担忧情绪下,港股和美股在国庆长假期间也出现一定幅度的下跌。

  北京时间10月4日晚间,美国副总统彭斯就中美关系发表演讲,全球瞩目。我们认真研读了彭斯的演讲,虽然彭斯对中国的多数指责都缺乏事实根据,但是从其演讲中,我们也能感受到一些美国人珍视中美之间的历史友谊,希望能够彼此尊重共同发展的愿望。客观讲,该演讲并非一篇战斗的檄文,更多传递出希望和解的愿望。

  国与国之间的关系没有什么是必然不可改变的,关键看如何选择,一年之前几乎兵戎相见的美国与北朝鲜间,当时谁能想象到眼下双方已“堕入爱河”中,金委员长也摇身一变成为国际外交舞台上的“宠儿”。除了特朗普专程飞到亚洲来一对一会晤,中国、俄罗斯、日本等大国领袖纷纷热情拥抱轮番会见,一年前内外交困几乎走投无路的困局被委员长几招就彻底逆转了。

  中美之间的贸易摩擦有什么样的深仇大恨无法化解么?每年有这么多的贸易往来的两个大主顾,因何从开始的心生嫌隙到贸易摩擦不断升级再到近日南海的兵舰驱离?面对美国这一任特别在意利益、做事不按常理、完全不懂得尊重任何伙伴的总统,确实,无论是加拿大、墨西哥、德国、日本、中国、韩国、沙特阿拉伯等等没有一个谈判对手国家的政府心里会感到舒服,但是美国的实力与地位就在这里,地球村里科技、经济、军事实力的绝对老大,甲方的地位摆在那里,要么跟他翻脸不玩了,要玩可能今后的游戏规则还必须谈到甲方满意、乙方可接受。北美新的贸易协定就属于美国满意、墨西哥与加拿大不爽的一种妥协。但是对于墨西哥与加拿大来说,这样不爽的协议会远好于没有协议、游戏无法继续下去的结果。与过往游戏规则比,一点亏都不吃是不现实的,有些时候“吃亏是福”或许不仅仅限于是人际交往。

  贸易摩擦与大国间关系如何演变是一个因变量,取决两国政府的选择与决心。眼下说未来结局必然会变坏或必然会变好恐怕都是不客观的。是敌是友,也许就在一念之间。

  外部环境中,美元加息周期中,新兴市场货币贬值、资产价格承压在中期角度看影响还是存在的,需要持续观察与应对。

  国内政策方面:

  虽然今年以来贸易摩擦牵动无数人的神经,搞得大家神经衰弱非常忧虑,但内政才是影响最大的关键因素,同时内政是外交的基础,外交也是内政的一个重要组成部分。

  去杠杆

  中央基于金融杠杆率过高,提出降杠杆的大方向与决策是完全正确的,目前整个去杠杆的工作也行至盘中。由于切断了影子银行的融资渠道,今年以来不少高杠杆率的企业与企业家深切的感受到了融资收紧的同时资产价格下跌带来的压力。资本市场和民营企业的感受更加深刻一些。国庆节前,总理到浙江调研,邀请了二十多位企业家座谈,倾听大家的问题与困难,并且指示随行的有关部门抓紧出台政策解决企业的实际困难。虽然近期中办和国办共同发文允许资不抵债的地方融资平台破产,引发市场关注与担忧。对于去杠杆的政策取向和发展还需要持续跟踪与观察。

  环保执行出现新变化

  今年京津冀地区冬季采暖季的环保不再搞“下指标一刀切”的模式了,各地根据各自情况在环保达标的情况下安排好错峰生产。这一举动并未引发市场太多的关注与反应,但本人认为这是非常值得鼓掌喝彩之举。两个月前,我在深圳见到一位上市公司的董事长,他们公司前两年在山东投资2亿元左右建成一条生产线,正准备投产,环保要求他们将燃煤改成燃气,一算账改燃气燃料成本提高三倍,本来公司从事的就是全球竞争的微利产品,这一改完全就无法生存了。而他说其实他们的燃煤排放完全达到环保要求,但执法部门就是不理这些。这个企业家只好到越南投资办厂去了。看到最近的环保执法新变化,我觉得这是非常重要的改变。

  降税减负

  9月份大家在朋友圈里热议的社保交由税务局征收大幅增加企业成本以及PE投资者征税调整的问题,我们关注到政府都给予了及时的反馈和正面的回应。总理最近一再表示要进一步给企业减负,在国际竞争日趋激烈,贸易摩擦不确定性很大的今天,政府更多的关心微观企业的健康生存,减轻企业负担、同舟共济共度时艰是非常正确和必要的事,目前看李总理近期的讲话传递出较强的这方面信号。

  股市的演变与应对策略:

  短期内,如何看待市场近两周出现的反弹?小反弹、中级反弹、熊牛拐点?现阶段我们倾向于认为是第二种情形,是投资者对各种负面消息反应非常充分后的阶段性的中级反弹。但反弹持续的时间与空间还是会受到内部政策变化与外部环境变化的影响。但还是比较值得期待,同时这些中期反弹也是构筑底部区间反复震荡的组成部分。

  从股市中长期的循环周期看,市场已经步入底部区间,投资者情绪很悲观,估值非常便宜。这一阶段成长股很便宜,高股息价值股也很有吸引力,只是市场缺乏信心和赚钱效应而已。

  “熊市后期便宜阶段要敢于播种耐心守候,未来定会有厚报!”投资中最有意思的事,可能与老子在《道德经》中所言类似,“道”总是知之易,行之难!

  国与国之间的关系是因变量,取决于心态与选择。

  经济与股市的表现也是因变量,取决于政策的选择。

 

责任编辑:高君 RF13786
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