摘要 ：截止到 9 月底，三季度能取得正收益的股票型基金仅占比 2 成左右，今年以来，超过八成的股票私募在亏钱。根据私募排排网组合大师计算的全市场股票型私募基金的仓位在持续下降，尤其是中小型私募基金的仓位下降比较快，但离 2016 年的低点仍有一定的空间，这或许暗示市场见底仍需要时间。从风格和行业配置情况来看，价值因子持续表现较好，价值股的相对仓位占比仍在提升。从规模上看，小盘股的表现自 16 年之后一直弱于大盘股，期间有轻微反弹，但依然没有反转的趋势。从行业配置来看，今年以来私募超配了电信、能源和公用事业，金融、工业，材料和可选消费等行业低配较多。

　　股票策略基金收益情况

　　今年三季度，A 股市场在经历了二季度的加速下跌之后，跌势振幅均有所缓和缩小，并在 9 月的最后两周迎来一波反弹，靠着季度末的反弹，三季度各主要市场指数的表现相对二季度要好，表现最好的是大盘指数上证 50，三季度上涨了 5.11％。以中证 1000、中小板和创业板为代表的小盘股依然是跌幅最大的重灾区。

　　伴随市场的跌跌不休，股票型私募的整体表现也受影响，今年以来持续下跌，融智·股票策略指数三季度下跌 3.83％，下跌幅度超过沪深 300，今年以来指数跌了 10.75％，略好于市场指数。

　　基金的仓位变化

　　伴随着今年以来指数点位与市场整体估值的双双下跌，市场上不断有观点认为市场已经接近底部，但是市场用实际行动告诉投资者，底部空间无法预测。作为基金管理人，在市场大幅下跌的趋势里，有的基金坚持高仓位运行，通过选股换股来规避一定的风险。也有基金直接降低仓位来规避未来市场大幅下跌的风险。因此，基金仓位可以说是反映基金整体信心的一个指标。通过组合大师统计的股票型私募基金仓位变化数据来看，今年以来，私募的整体仓位在不断下降，已经到了过去三年多的历史均值水平（64％），但是依然高于 2106 年的低位（50％）。从仓位的变化趋势来看，依然没有企稳，从市场情绪来看，这或许意味着市场见底仍需要时间。　　

　　基金的风格

　　今年一季度，创业板迎来一波反弹，在其他指数纷纷下跌的情况下，创业板指数上涨了8.43％，有观点认为，中小盘成长股在经历了前期的风格分化之后，市场迎来了风格转换。然而反弹只是短暂的，趋势没有改变，从随后的市场表现来看，小盘股依然明显弱于市场，私募配置小盘股的仓位在持续降低。而私募基金在大盘股相对占比则在持续上涨，目前市场整体的大盘股相对仓位占比已经超过小盘股。中盘股的仓位占比则比较稳定。

　　从规模因子的走势来看，小盘股在 2016 年之后也呈现明显的持续走低趋势，并且没有明显的趋势反转的迹象，这或许就是私募持续减仓小盘股最直接的原因，毕竟对于基金来说，赚钱是最主要的目标，在市场都在跌的时候，能够少跌一些也是一种选择。

　　从价值与成长风格来看，2016 年之后，价值风格的相对仓位占比在持续提升，但总体来看，成长股的相对占比还是大过价值股。

　　今年一季度，成长股有短暂的反弹，但持续的时间并不长，二季度开始，价值因子的收益开始走强并创新高。从长期趋势来看，价值强于成长的风格短时间内还没有看到改变的趋势。

　　行业配置

　　从中证 10 个行业过去三年多的配置变化来看，医药和消费材料行业的相对配置有明显的增加，信息行业的相对配置占比有明显的减少。

　　今年以来，股票型基金的仓位在不断降低，从行业配置情况来看，只有电信、能源和公用事业相对基准有超配，而其他行业配置均低于指数基准，尤其是金融，工业和可选消费三个行业，今年以来低配较多。

　　最近三年多股票基金在赚什么钱？

　　2017 年之前，股票型基金在行业和风格上的配置所产生的超额收益走势及基本一致，但是 17 年之后，市场风格分化比较严重，风格配置解释的超额收益与行业配置解释的超额收益拉开差距，去年年底有缩小的趋势，今年六月份之后差距又继续扩大。