对冲工具市场化程度提升，长期利好A股市场

　　——星石投资点评股指期货放宽限制

　　事件：4月19日，中金所继2017年后，第四次调低保证金、手续费，放宽日内交易限额，股指期货交易市场化程度进一步提升。具体如下：

　　将中证500股指期货交易保证金标准调整为12％（前15％），沪深300、上证50股指期货交易保证金标准维持10％不变；

　　将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手（前50手），套期保值交易开仓数量不受此限；

　　将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之3.45（前4.6）。

　　点评：

　　此次调低股指期货的保证金、手续费，放宽日内交易限额，是中金所继2018年12月之后又一次放宽股指期货交易规则，有利于进一步提升股指期货交易的市场化水平，发挥股指期货风险对冲功能，长期利好A股市场。

　　随着我国金融对外开放水平进一步提升，逐步放松股指期货交易规则将是短期内不变的趋势。此次放松力度不小（特别是交易限额），有望促进股指期货市场流动性进一步改善，在市场向好的背景下，有助于吸引中长期资金入市，平滑市场波动；另外，对于外资来说，A股风险对冲工具的完善，将有利于吸引股指期货交易从新加坡回流国内，吸引更多外资中长期持有股票。

　　1、对比2015年之前，股指期货交易规则仍有进一步放松空间，预期未来逐步放松趋势将持续

　　在此次正式放松之前，监管层已经多次就股指期货发声：今年1月12日，证监会副主席方星海在第23届中国资本市场论坛上表示，股指期货已经三次放宽交易措施，但“还不够，还要进一步地放开”；另外，4月证监会期货监管部处长焦增军也曾表示，“中国计划放松对股指期货的限制，包括恢复股指期货的正常交易，以及向外国投资者开放现有的股指期货等”。

　　2015年股灾之后，自当年7月起，中金所连续出台限制措施。时隔四年，股指期货交易措施虽然经历了多次放松，但是在交易成本、交易限额等方面和2015年之前仍有一定的差距。因此，预期未来一定时期内，放松趋势仍将持续。

　　股指期货历次政策调整

　　来源：网络资料整理

    2、股指期货离正常化更近一步，有利于吸引长期资金，平滑市场波动

　　股指期货既是对冲风险的工具，也是完善市场交易机制不可或缺的工具，在缺乏对冲工具的情况下，应对市场短期下跌风险的时候，投资者只能选择抛售，一定程度上加剧了市场风险，资金的大进大出，也造成市场不稳定。

　　据统计，2018年前11月，股指期货成交额较2017年同期增长68％，占沪深两市成交金额的8.0％，较2017年3.9％的交易额占比有所提升。此次交易成本降低后，流动性有望进一步回归正常，有助于提升A股市场对绝对收益资金的吸引力，量化基金、保险、养老金、职业年金等中长线资金入市值得期待。

　　3、外资对衍生品工具需求尤为迫切，直接有利于吸引股指期货交易从新加坡回流国内，吸引更多外资中长期持有股票

　　今年以来，金融对外开放被提升至更高的战略地位，A股的对外开放水平也持续提升：国际三大指数相继纳入A股或者提升A股的纳入因子；但是，风险对冲工具缺乏成为外资参与A股的重要顾虑。2015年股指期货交易从紧后，部分投资者只能选择通过新加坡交易A50股指期货对冲风险，我国却丧失了股指期货的定价权。

　　本次放宽限制，股指期货交易从新加坡回流国内是大概率事件，毕竟交易流程上国内具备天然优势，股票账户和股指期货账户之间进行资金划转相对便利。工具完善后，A股市场将能吸引更多外资中长期持有股票，降低因为短期波动而造成的抛压风险。