事件：北京时间7月10日20:30，美联储主席鲍威尔出席国会货币政策半年报听证会证词公布；22：00听证会正式举行。

　　星石投资点评鲍威尔国会证词：此次听证会，美联储主席鲍威尔再次放出鸽派信号，进一步强化7月降息预期，在发言中Powell称“通货膨胀疲软可能比预期更加持久”；未来美国经济发展仍然面临着不确定性，美联储“将耐心等待采取合适行动”。

　　而对于中国来说，如果7月美联储降息实际落地，中国货币政策面临的内外部掣肘将进一步缓解，中国货币政策空间也将打开，未来中国不排除跟随的可能。

　　一、鲍威尔再放鸽派信号，7月降息仍是大概率事件

　　此次听证会，我们认为主要有两个方面值得重点关注：

　　（1）鲍威尔发言称通货膨胀疲软可能比预期更加持久，再次放出鸽派信号。今年1-5月，美联储最为关注的通胀指标PCE出现明显下降，其中5月PCE当月同比1.5％，剔除食品和能源价格的核心PCE当月同比为1.6％，和美联储2％的目标相去较远。在此之前，美联储预期整体向好，认为当前美国经济增速保持稳定，通货膨胀随着时间推移逐步回升至2％的目标附近；因此，鲍威尔也曾多次公开表示，通胀相对疲软只是暂时的，很快就会回升至目标2％。而此次讲稿内容显示，美联储对于未来通货膨胀的预期减弱，为未来降息打下了基础。

　　（2）认为当前经济形势交错复杂，未来经济发展仍然面临着不确定性，“将耐心等待采取合适行动”。而当前面临的不确定性主要有两方面：第一、贸易摩擦及全球经济增速放缓，可能影响美国经济增长；第二、通货膨胀持续低于目标，通货膨胀疲软持续时间可能比预期更长。因此，未来美联储“将采取合适行动”以保持经济扩张。

　　此前，美国非农就业数据超出市场预期，但此次Powell依旧认为未来美国经济仍然面临不确定性、通胀依旧疲软，表明其政策立场并没发生改变，7月议息会议降息仍然是大概率事件。7月5日，美国公布6月份新增非农就业人数22.4万人，大幅超越市场预期的16万人，较前值7.5万人更是大幅反弹，全球市场对于7月美联储降息的预期明显降温。而此次听证会后，FED Watch显示7月降息50bp的概率从3.3％回升至28.7％，降息25bp的概率从96.7％下降至71.4％。

　　二、如果7月美联储降息实际落地，未来中国不排除跟随的可能

　　如果7月美联储降息实际落地，将进一步打开国内货币政策的空间，未来中国不排除跟随的可能：

　　第一，6月国内通货膨胀率保持稳定，未来有望阶段性回落，国内的货币政策掣肘缓解。根据昨日国家统计局的数据显示，6月CPI同比为2.7％，与前值持平；环比为-0.1％，前值0.0％；PPI同比由0.6％下降至0.0％；环比由0.2％下降至-0.3％。细分来看，CPI中食品项维持高位是主要的驱动因素，其中鲜果项（+42.7％）和猪肉价格（+21.1％）同比上涨最为明显。但是，总体来看，由于鲜果等CPI上行的驱动因素逐步季节性回落，叠加基数因素影响，未来通货膨胀可能会阶段性回落。

　　第二、年初以来，国外主要央行已经多次降息，如果7月美联储降息实际落地，预计全球将迎来新一轮降息潮，打开中国货币政策空间。据统计，今年以来全球已经有15家央行累计降息18次，其中印度央行已经降息3次，马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚等央行也已经降息；如果美联储降息落地，中国货币政策空间将进一步打开，或适当跟随全球货币政策降低政策利率，引导利差水平回归“舒适区间”。