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牛市来了吗?富达、惠理、拾贝、星石等六大知名外资、私募这样看

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2020-07-14 07:31:33 来源:中国基金报 作者:吴君

  近期A股市场气势如虹,上证指数突破3400点,创业板指逼近2900点,投资者对这样的行情感到兴奋但又有些许怀疑,牛市来了吗?站在这个时点,富达、惠理等外资私募机构,拾贝、星石、清和泉、和聚等国内知名私募,纷纷发表对中国经济、A股市场的最新观点,以及中期的投资策略、下半年看好的方向。不妨跟着基金君来看看,从专业投资机构的视角来看市场,或许对您的投资有些帮助。

  这是基金君整理的外资、私募对2020年下半年市场的最新研判和投资策略,供大家参考。

  富达国际:权益整个市场高位震荡,个股分化加剧。精选龙头、抗通胀资产,看好受益于线上渗透率提升的板块、新基建板块等。

  惠理投资:疫情和短期波动并无碍中国长期结构性增长机遇,看好消费升级、在线服务、5G科技、高等教育和医药五大投资主题。

  拾贝投资:要慢慢地习惯中国资产的投资已经进入一个可以让我们比较长时间过好日子的阶段。好的生意是新基础设施、消费电子、有定价力的品牌消费品、医疗领域等。

  星石投资:沿着产业升级、行业集中、经济复苏、流动性宽松四条主线挖掘优质成长股的投资机会。

  清和泉资本:市场仍处强势,下半年风格将有所收敛。维持景气行业及优势企业的布局方向。

  北京和聚投资:下半年A股投资主线,一是制度创新,二是周期的复辟、价值股的回归。

  关于经济、市场的看法

  富达国际:A股市场在今年下半年可能还将处于高位震荡的状态。在一个流动性比较充足的环境下,估值的提升比较明显的,但是受疫情的影响,业绩的下滑也无可避免的,所以估值提升就会抵消业绩的下修。虽然权益类市场整体高位震荡,但是个股的分化会非常明显,科技创新是全球的经济增长点,强者恒强也会是今年下半年比较明显的一个趋势。

  在海外市场流动性大幅提升的状态下,中国目前为止的政策稍偏保守,因而整体风险较小,会成为较好的避险资产。在此逻辑下,外资会持续流入,目前外资持股比例按流通市值的占比计算已接近10%,较去年低的7%已经有所上升。

  此外国企改革的红利也将有利于企业估值的提升。各行各业的龙头企业在他们所处板块的市占率皆有提升,所以强者恒强在今年会是一个比较明显的特征。

  惠理投资:原本预期中国经济会出现U型复苏,但近期数据显示,中国经济复苏超出预期,呈V型复苏,预计下半年中国经济增长会达到5至6%,全年仍会有2%的增长。

  中国市场整体估值在全球范围内,仍处于较低水平。目前,美国十年期国债利率为0.65%,中国十年期国债利率为2.93%,中美两国十年期国债的息差处于自2012年来的最高水平,令人民币资产更具吸引力,且或为中国保留更多的减息空间。

  拾贝投资:中国经济和市场的独立性和独特性,越来越让所有投资人认识到。疫情的防控到现在为止,中国的表现是最好的,经济的复工和复苏也是领先的。从刺激政策空间的角度来看,在所有大的经济体中,中国的刺激政策都是最克制的,也是为数不多还有较大传统政策空间的经济体。在过去各种内外部冲击下,并没有对中国经济带来短期非常剧烈的损害,中国政府的努力和能力也是得到验证的。

  整体估值来看,沪深300现在大约13倍左右。历史上每一次风险特别高的时候,估值水平都显著高于现在。我们不认为估值的角度现在有特别大整体性的风险,结构性的矛盾不足以产生系统性风险。

  总的来说过去一段时间,中国的资本市场在各种怀疑声当中,已经成为联通全球的主流市场,中国的股票市场债券市场都已经成为全球最主要的市场之一。自从港股通开通以来,北向累计流入大概1.1万亿,南下的钱比北上的钱还更多,不断使中国成为一个全球人投资的市场,中国人自己也把投资的目光投向了全球,这也是促成了A股市场越来越分化的一部分理由,因为视野开阔了,比较更充分了。债券领域的优势也很明显,其他很多主流的债券市场已经没有什么收益率了,到现在为止中国还有三个点左右。从这个角度来说,全球投资人对中国资产的需求基本上是无法阻挡的,这是一个大的背景。

  我们认为资本市场已经发生了根本性的改变,尤其是2016年之后,资本市场的定位、供给和需求都已经发生了根本性的变化。可能2016年以前的历史经验,对现在的投资都是某种程度的拖累,我们就是要慢慢地习惯,中国资产的投资已经进入到一个可以让我们比较长时间过好日子的阶段。

  星石投资:展望下半年,全球流动性最宽松的阶段可能已经过去,但从主要央行表态来看仍将维持宽松状态。更值得关注的是,随着疫情得到控制,从东亚到欧美的主要经济体依次重启,预计从3季度开始内需、外需将呈现双重修复。在全球流动性环境维持宽松、刺激政策加快显效的环境下,下半年经济有望持续加快复苏,并带动企业盈利修复。

  国内经济已经修复至准常态,展望下半年,预计在宽财政、扩信用的背景下,个人消费、政府投资、企业投资都将持续回升。同时,预计海外经济下半年有望逐季改善并修复至准常态。

  站在更长远的视角来看,虽然宏观环境复杂多变,但两个大的趋势不会改变:一是实体领域大部分行业都在经历供给出清,市场资源会持续向头部企业集中;二是中美博弈长期化的背景下,中国以新型举国体制支持科技创新,国内企业产业升级有望提速。

  此外值得注意的是,在新冠疫情冲击全球供应链的背景下,各个领域的企业将深刻意识到有稳定供货能力的产业链最具有价值,中国的优质企业有望在全球产业链重塑、经济复苏的背景下获得新的业务增量。

  清和泉资本:下半年疫情的负面影响在逐渐消退,市场迎来了更好的基本面环境,各方面数据PMI、PPI都是环比上升的趋势,基本面向上的趋势会打消市场的很多忧虑。所以我们判断下半年是偏暖的格局,尤其是港股的一些错误定价公司可能会比A股的机会更多。

  下半年无论从货币环境、基本面修复还是监管所引导的风险偏好来看都是正面的,市场整体环境非常友好。而需要关注的风险,更多是来自外部,一个是疫情的再次爆发,另一个是中美摩擦。中美问题是扰动,扰动将带来波动但不会导致趋势逆转,这是我们一个基本判断。另外,中美问题是长期常态化、必然要发生的事件,对股票市场的影响在边际减弱,市场逐渐把中美摩擦当做常量,而常量是不影响上市公司估值的。当然,这两个问题需要警惕,警惕在于这些因素是我们无法准确判断的,也无法改变的,在投资上更多的是想好预案并且及时应对。

  北京和聚投资:对于下半年宏观经济,我们的判断是国内宏观经济环境正在逐步修复。在全球货币大放水的背景下,国内财政、货币双宽松,大宗商品、房地产、工程机械等行业的复苏将贯穿整个下半年。对于资本市场,风险偏好是很重大的线索和变量。另一方面,关注下半年外部环境对中国宏观经济,以及对资本市场风险偏好的影响。

  中美博弈仍然是焦点。我们认为中美博弈在下半年可能会进入短暂的间歇期,因此对下半年 A股市场的外部环境保持乐观。这是非常重要的一个观点。经过了过去两年的贸易战和科技战,目前的态势已经阶段性明朗。

  在美国大选之前,至少在三季度,中美关系可能会进入相对缓和的阶段。这将有利于A股市场的风险偏好修复。

  关于下半年投资策略、投资方向

  富达国际:下半年的投资的策略,在指数高位震荡精选个股的状态情况下,第一我们看好各个板块的龙头企业。第二看好受益于线上渗透率的提升的板块,包括电商物流教育等。第三我们看好新基建板块,因为新机械为线上的需求提供了基础设施,此外的话就是抗通胀的资产和在深化国企改革中我们能够挖掘的机会。今年下半年我们可能需要在短期内规避一些出口型的板块,中长期看好那些有机会成为全球性标的企业。

  惠理投资:疫情和短期波动并无碍中国长期结构性增长机遇,持续看好消费升级、在线服务、5G科技、高等教育和医药五大投资主题。

  (1)消费升级:中国中产阶层人数和家庭收入的持续增加,利好消费升级。从惠理取得的数据显示,如中国高端白酒和运动鞋的售价恢复疫情前价格,并达到历史新高。

  (2)线上服务平台:在没有游客,仅靠本土消费者的前提下,受疫情影响较为严重的餐饮和酒店预订,已经开始恢复。而疫情期间被改变的消费者习惯,更是加速促进线上平台的发展,这一点可以由外卖服务销售额的大幅上升得以佐证。

  (3)5G科技:5G科技的发展,带来智能手机、智慧城市、自动驾驶、工业物联网等领域的庞大需求和投资机遇。相对于美国同类型公司,亚洲区的科技公司估值较低,具更高吸引力。

  (4)高等教育:高素质人才是中国提升实力和科技创新的重要基石,近年来中国对高等教育的需求与日俱增,无论是学生人数和学费水平,逐年上升,具强劲的增长空间。而疫情的爆发将海外留学需求转移至中国本土,同时在就业压力之下,中国扩增了高等教育名额,皆利好中国本土高等教育机构。

  (5)医药:中国庞大的人口、老龄化比率的上升,对医药需求旺盛。疫情期间,因隔离措施,医药销售受到波及。但自从走出疫情后,医药销售呈强劲反弹。

  拾贝投资:我们认为最好的生意,第一是这个时代的新基础设施,这个时代的“水电煤气”。现在这个时代的“水电煤气”就是各种数据。

  第二是我们科技公司的进步,我们相对看好消费电子。半导体一类的,确实很好很重要,我们认为未来也会比现在大很多,但是有些公司能不能对得起现在的市值,并不太有把握。

  第三是随着5G到来,我们相信to B端服务的企业在未来会有很大的进步空间。现在to C端大家已经很熟悉了,但to B端的进步我们明显地感觉到越来越快。从美国的情况来看,做信息技术或者帮企业提高效率的这些公司,比很多医药股涨幅都更大一些。我们也明显感觉到国内的云服务,现在终于为越来越多企业所认可,更高效的提供解决方案的这些集成商,也越来越获得更好的成长。

  第四是教育、物流还有金融,我们觉得优秀的金融公司未来给大家提供一个年复合15%左右的回报,还是可以期待的。

  第五是拥有定价力的品牌消费品。很多品牌的定价力差异在疫情以后我们可以非常明显的感觉到,茅台跟别的白酒相比,价格的坚挺程度是完全不一样的。

  第六是医疗领域。中国现在在快速老龄化,65岁以后医疗需求会高速提升,医疗服务的总需求是非常可观的,但医保总共就这点支付能力,所以控费是必然的。在这个过程当中,我们就去找那些有定价能力的或者降价速度慢一点的,尽量去找那些自费的品种,患者有钱并且愿意自己去付费的那些医疗产品,或者是降价慢一点的,或者是靠技术进步,能够在疗效跟支出上获得最优效果的医疗公司。

  另外像光伏和电车,确实光伏到了平价,电车也快到了油车可比的临界点,可能从总量上来说增长非常确定。但是最后行业的格局,受技术和产业力量的影响其实很大,我们也没想清楚。

  星石投资:展望下半年,我们认为全球经济复苏叠加低利率的宏观环境下,科技、消费、周期各个类别中投资机会将多点开花:

  (1)科技、医药等领域的成长股代表长期发展方向,具备较大的长期成长空间,这在上半年的结构性行情中得到了充分演绎。但目前来看,部分成长股在上半年快速上涨后,在一定程度上透支了未来的成长空间,因此,我们认为重点关注性价比合适、长期还有投资空间的个股。

  (2)随着经济加快复苏,消费、周期类别里同样有相当一部分优质企业通过规模扩张、优秀的管理、或者独特的经营模式获取更大的成长空间,并且在现阶段的市场里性价比凸显。

  因此,下半年我们认为,沿着产业升级、行业集中、经济复苏、流动性宽松四条主线,各个类别都有值得挖掘的优质成长股的投资机会,重点关注如下几个领域:一是受益于经济复苏和产业升级的领域,比如高端装备;二是受益于产业升级和流动性宽松的领域,如5G产业链、软件与互联网行业、新能源汽车产业链等;三是受益于经济复苏和行业集中的领域,如大众消费品、快递、航空、工业金属等;受益于流动性宽松的贵金属

  清和泉资本:我们对下半年市场是偏乐观的,风格可能会有所收敛,传统类行业下半年受益于基本面回升可能会有所表现,但基于中国经济转型的趋势我们看不到风格的逆转,我们仍然会坚持中长线的眼光去投资。

  具体的投资方向来看:第一,消费板块。上半年更确定的是必选消费品,而下半年可选消费弹性会更大一些,包括汽车、家电、聚会餐饮、教育等,这类行业上半年受损严重,下半年如果疫情没有出现再次恶化,应该会有所恢复。第二,医药板块。上半年表现好的主要是生物医药,包括疫苗、试剂盒,而下半年我们认为CRO、创新药公司会相对强势一些。第三,科技板块。上半年科技这块整体都不错,只有消费电子受疫情影响比较低迷,我们觉得下半年消费电子有所恢复。很多龙头公司比如说苹果、华为新品发布基本都在三四季度,所以整个产业链下半年基本面会更好一些。

  北京和聚投资:从下半年A股的投资主线来看,有两个重要的主线。

  第一条主线是制度创新。从全年来看,政策驱动行业景气的逻辑,在很多板块陆续呈现,包括以信息技术创新为标志的科技股。在资本市场,金融制度创新是重点,混业监管与混业经营正在开启新的空间。在流通领域,也看到了体制上的重大突破,如免税行业,区域开放等。综上来看,上半年呈现的一些热点在全年来看,作为制度创新下的一个板块性的机会,在下半年还会持续。

  另外一条主线是周期的复辟,或者是价值股的回归。过去的几年,A股市场持续的受到诸多外部因素的严重压制。大批的股票,尤其是传统行业的周期股和价值股处在历史低位,涨幅也严重滞后于外围市场以及资产价格体系的水平。我们认为下半年随着种种外部因素的修复,此轮周期股的回归正在发生。所以下阶段的策略是抓准机会,寻找行业轮动的时间窗,提高资产资金配置效率,获取超额收益。

关键词阅读:牛市来了

责任编辑:仇霞 RF10075
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