2022年A股行情已画上句号。在地缘政治“黑天鹅”叠加流动性紧缩“灰犀牛”的不利环境下，全球资本市场今年普遍遭遇调整，A股也难以独善其身。上证指数最终收报3089.26点，全年下跌15.13％；深证成指、创业板指全年分别下跌25.85％和29.37％。整体呈现一浪比一浪低的“W”形走势，整体操作难度较大。

　　大环境比较悲催，成长表现弱于价值。实际上22Q3 A股盈利能力和成长性继续下行，回过头再看为什么A股在Q2有波较大的反弹：第一，俄乌战争催化叠加了能源革命的泡沫；第二，疫情的封控，导致供给缺失，二季度补单，拉高了增速，估值较高。而这两点因素到了三季报基本被证伪。

　　之前我们一直认为地产政策+疫情政策放松是牛市的起点，但也低估了奥密克戎的“威严”。病毒的威力持续超预期。疫情确实会影响一批人的消费预期，绝大多数人在感染之后都需要一段时间休息恢复，所以是否马上能看到数据有复苏的证据肯定是存疑的。

　　A股一定程度上也反应了新一年的全球宏观环境大概率还要紧张至少半年，虽然美联储加息已放缓，但高位停留多久依然有争议，衰退会不会造成对美股很多上市公司的资产负债表进一步恶化不好说。俄乌战争新年第一天都不消停，2023年全世界看起来依然不会太平。

　　道路是曲折的，前途是光明的，相信再过一个月左右我们会逐步回归正常生活，对新冠也有了正确的认识，生产恢复，消费预期稳定，政策给力，A股也会给予正面回应。

　　简介：

　　石海慧：现任上海常春藤私募基金管理有限公司合伙人、基金经理。毕业于上海交通大学，并获得香港大学MBA学位。

　　曾任英特尔软件工程师，安永华明会计师事务所高级审计员，常春藤基金研究员。

　　具有近15年证券从业经验，可谓是攻守兼备型选手，TMT行业专家，熟悉本土和全球资本市场和各类金融工具。专注成长股，聚焦股价低估兼具较高成长的公司，精选大行业里的小巨人、大集团旗下窗口公司、行业整合中龙头企业。